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运输设备及配件行业 增 持 汽车业动态月报 2003 年11 月15 日 细分行业： 轿车行业：增持 客车行业：中性 载重车行业：减持 投资要点： ??2003 年汽车业承接去年高速发展的惯 性，在克服了种种不利因素后继续保持强势，其 中轿车更是拉动整个汽车业发展的主力。预计全 年汽车业的增速仍可保持35%左右。 ??展望明年，由于基数的进一步扩大和竞 争的加剧，汽车业的增速可能会有所下降，但是 仍将维持在一个较为适度的水平，20%左右的增 长率还是可以实现的。 ??对于汽车整车而言，2003 年的整体经 营业绩同比将会有130%的提升，进而支撑板块 继续成为市场的热点之一，但是在价值投资理念 引导下，汽车板块细分之下必将出现明显的分 化，行业龙头企业其经营业绩将继续保持快速增 长，相应地在资本市场会受到追捧，而业绩一般 的企业和绩差公司将进一步被市场所抛弃。 ??鉴于对汽车业未来整体发展的评判，对 于汽车板块的投资评级维持“增持”不变。 2003年汽车业发展回顾 2003 年虽然在4 月遭受SARS 疫情的不利影响， 但是由于国家采取的措施及时得力，使得疫情很 快得到有效控制，因此汽车业整体仍承接去年的 惯性继续保持高速发展。总体看，除了4、5 月 由于受突发SARS 疫情的影响汽车生产有所下降 外，其余月份的生产基本呈增势，其中轿车业继 续成为拉动全行业发展的主要动力。 2003 年1-9 月分产品一览： （万辆） 产量 销量 产销率 总计 319.89 311.83 97.48% 轿车 140.98 134.10 95.12% 载货汽车 93.28 90.20 96.69% 客车 85.63 87.53 102.22% 数据来源：国泰君安证券研究所。 预计2003年汽车产量有望突破400万辆大关，其 中轿车产量超过180万辆。 近几年分月度汽车产销走势示意参见图1、图2。 值得关注的是，虽然整体依然保持快速增长，但 是细分车型的增幅却出现了不同的走势，高增长 车型的环比呈下滑的态势，而下降的车型其下滑 幅度有所收窄，这也就意味着汽车业的整体发展 速度有进一步趋于理性的回归。 国泰君安证券 行业动态月报 国泰君安证券研究所网址： WWW.ASKGTJA.COM E-MAIL： gtjaresearch@ 1 细分车型增长和下降前三位情况一览： 车型 1-9 月同比 1-8 月同比 轿车 产87.23% 销68.83% 产97.35% 销77.13% 轻型客车 产36.64% 销33.98% 产37.32% 销32.99% 轻型载货车 产23.09% 销23.97% 产23.81% 销26.91% 中型载货车 产-20.58% 销-22.46% 产-23.73% 销-26.42% 中型客车 产-16.84% 销-18.93% 产-15.27% 销-17.37% 微型载货车 产-6.83% 销-14.76% 产-9.97% 销-18.25% 数据来源：国泰君安证券研究所。 影响汽车业未来发展的几个主要因素 产业政策：对于以一汽、东风和上汽为代表的大 集团应该是有利的，在逐渐摒除地方保护之后， 将有利于加快形成我国“3+6”的汽车生产格局。 消费政策：由于受道路交通条件的制约，各地可 能会出台的政策将阻碍经济型轿车的持续快速 增长，但是对于目前盈利能力极强的中高档轿车 则影响不会太大。而且如果继续大力推行公交优 先，那么对于客车行业也是一个机遇。此外限制 超载将会有助于重型载货汽车的恢复与发展。 相关行业发展：诸如钢铁、橡胶等原材料业的发 展与汽车业的发展息息相关。目前看只要原材料 的涨价幅度不超过5%，国内相关汽车大集团还 是能够承受和消化的。但是如果出现持续涨价， 则企业就可能将无法承受，反过来有会影响原材 料业的持续健康发展。 汇率：由于我国目前汽车关键件（底盘、大马力 发动机、关键零部件等）大多从欧洲和日本进口， 因此欧元和日元的走势对于企业成本影响较大。 而我国汽车产品出口极少，因此在目前人民币盯 住美元的情况下还无法分享到有关好处。在人民 币升值预期日盛的情况下，如果人民币升值，对 于以散件组装和关键件需要进口的中国汽车业 则应该是个利好。 国内通胀问题：虽然伴随着产能的扩大，竞争的 加剧，汽车产品的价格在不断下降（2003 年以 来车价的平均降价幅度已经达到15%的水平，预 计全年的平均降价幅度将达到18%左右），车价 下降应该会刺激销售，但是如果整体通胀严重影 响到人们的日常生活，则势必也会影响到对汽车 的购买。因此关键要看通胀的幅度和持续时间。 2004年汽车业发展展望 目前中国正进入全面发展“小康社会”的新的历 史时期，鉴于汽车业已经成为国民经济第四大支 柱产业且其极大的上下游拉动效应，汽车产品更 是扩大内