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甲醇 关注三大利好的潜在效应 ——国际装臵检修、下游需求提升及期货合约修改有望支撑中长期价格 提要 2014 年影响甲醇价格的变量在增加，其中有国际国内的装臵动态、成本端的运费及煤价、烯烃 装臵的检修与投产情况、天然气供应的季节性特征、二甲醚需求复苏的时间点、地缘政治以及宏 观经济基调。各个变量的动态平衡决定了甲醇的价格走向。 从供应端来看，国际装臵重启、开工率提升、国内新增产能投放、天然气制甲醇装臵开工复苏， 整体上供应充裕。从需求端来看，东南亚市场最具潜力，而美欧国家的需求增长动能较弱。总的 来说，目前甲醇市场供需处于相对宽松状态，短期内期价不具备大幅上行基础。 中长期范围内，有三项利好因素值得关注：其一是国际装臵由于不可控因素影响进入长时间检 修阶段；其二是国内需求端企稳，二甲醚需求好转，南京惠生以及禾元装臵对甲醇采购增加，甲 醛开工率有所提升，这一时间点预计会在3 月下旬；其三是交易所可能有规则改革红利，改小合 约、厂库升贴水修改以及仓单调整等对甲醇期货活跃度、资金参与力度有所促进，届时，价格成 交重心将上移。 一、甲醇供应呈现宽松局面 首先是我国甲醇可流通产能步入稳定增长格局，未来三年煤制烯烃装臵的投产将使得甲醇产 能基数大幅增长。2013 年中国甲醇产能增加581 万吨，在新增产能中，煤为原料制甲醇产能最多， 占总增加的产能的60%左右；其次为焦炉气制甲醇；天然气制甲醇仅有重庆卡贝尔一套装臵，年 产能为85 万吨。从区域产能分配来看，西北地区产能在2176 万吨，其次是华北，产能在735 万 吨。预计2014 年可流通的甲醇产能将增加522 万吨，而烯烃配套的甲醇产能为790 万吨。 图表1：近年甲醇产能增幅（单位：万吨） 据相关数据统计，今年，江苏、四川、青海、山西地区合计205 万吨/年的新增产能有望在3 月份左右推出。此外华电榆天化60 万吨、兖矿鄂尔多斯90 万吨、陕西煤化60 万吨，宝丰能源 150 万吨等先后投产将更进一步加大西北地区甲醇供应压力。 图表2：2014 年一季度甲醇新增装臵产能情况 其次，我国甲醇产量将以较快的速度增长。2013 年我国甲醇产量2859 万吨，同比增长10.3%， 产量增量主要集中在西北地区。去年我国甲醇表观消费量为3279 万吨，同比增加6.5%。从开工 率来看，随着大型煤制甲醇装臵的比例越来越大，以煤为原料制甲醇开工率将有显著提高；焦炉 气制甲醇随着焦化行业落后产能的淘汰而产量基数或有所下降；天然气制甲醇装臵的开工面临一 定变数，呈现明显的季节性特点。由于清洁能源的替代效应，天然气供应缺口将进一步扩大，因 此环保以及冬季保民用前提下，西南西北区域装臵开工率会有所下滑，而目前随着天然气在工业 用途上的恢复，西南地区的开工率将有明显提升，达州钢铁、泸天化装臵开工率已达80%，因而 甲醇供应将进入相对宽松期。 图表3：西南装臵开工率提 另外，从进口来看，我国甲醇进口将持续减弱。 相较于国际市场需求的疲弱，中国烯烃装臵的投放使得国内需求保持较高的增速，加之，伊 朗受西方国家制裁，因此中东海外国家甲醇大幅销往中国，特别是 2009 年中国甲醇进口量增幅 达到269% ，2011 年达到历史最高点573 万吨，到2012 年，我国甲醇进口量为500 万吨，而2013 年，我国甲醇进口量为486 万吨，同比下降2.9% 。连续两年来进口量呈现回落，究其原因，笔者 认为内外皆有，在外而言，由于天然气供需缺口导致国际部分装臵开工下降；对内而言，国产甲 醇正在替代进口甲醇，国内甲醇贸易物流在悄然改变，换言之，我国甲醇的进口依存度在逐年下 降，国产甲醇的话语权越来越充分。 数据显示，2014 年 1 月份中国进口甲醇21.7 万吨，而去年同期我国甲醇进口量为66 万吨， 同比下降了67.1% ，预计2014 年中国甲醇进口量将呈现稳中有减趋势。其主要原因，一是欧美西 方国家对伊朗制裁逐渐宽松，伊朗甲醇向欧洲及东北亚地区的出口将会有所增加，将会减少向中 国出口的量；二是东南亚地区环境相对稳定，经济增长好转，对甲醇需求有一定增长，将一定程 度影响中国甲醇进口量的增长；其三是进口价格倒挂下，贸易商盈利难，且甲醇价格波动更为剧 烈，贸易商出于长约风险规避而增加国产甲醇的贸易。