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2008 年银行业行业报告 2008 年 01 月 01 日 行业深度报告 从紧政策无碍行业盈利增长 推荐 核心观点: 经历了 2007 年盈利高速增长后的上市银行，其盈利增速在 2008 年能否继续是 分析师 我们必须回答的问题。我们的分析表明，驱动上市银行盈利增长的动力并未因 张 曦 宏观调控而减弱，央行的从紧政策无碍行业盈利的增长。 ： zhangxi@ 利率重估和所得税率的下降是 08 年盈利增长的基本保障 ： (8610) 6656 8223 央行从紧的调控政策没有改变商业银行的经营节奏，考虑到 08 年一季度的利 率重估和所得税率的下降两大因素，银行业在 08 年的盈利水平仍能保持相对 07 年的高速增长。其中税率因素将使行业一季度平均净利润增加 25% 。 央行从紧政策无碍行业盈利的高速增长 虽然商业银行08 年贷款规模增速和投放节奏受到严格的控制，但一季度行业 平均贷款规模增速仍将达到 17%左右，平均利差水平将扩大 37.8 个基点。全 行业平均净利润在 07 年同比增长 64%的基础上，08 和 09 年将继续保持 58.1% 和 30.2%的增长率。 工业企业和房地产业偿债风险尚未显现 在流动性水平将保持适度宽裕的前提下，我们的各项压力测试表明工业企业 相关研究 贷款支付成本增加并未提高企业的偿债风险；我们对土地价格、商品房需求、 房屋自住者和投机者等各方因素的分析结果表明房地产业及房屋按揭贷款偿 1．《金融业：通货膨胀预期下的变奏曲》 债风险尚未显现。 2 、《工商银行：荡去浮沙现真金》 3 、《北京银行：天时、地利与人和》 银行板块估值水平偏低 4 、《建设银行：驶向蓝色海洋》 银行板块市场估值水平偏低。基于我们三阶段 DDM 模型计算所得 08 年银行 业平均的市盈率水平为 30 倍, 目前股价隐含市盈率水平为22.56 倍,市场估值 水平偏低，给予行业“推荐”评级。 重点关注公司 建议关注个股：工商银行、建设银行、中国银行、浦发银行、华夏银行和北 京银行。其中重点推荐个股：工商银行、北京银行、浦发银行和建设银行。 需要关注的重点公司 股价 目标价 PE （X ） ROEA 名称 代码 评级 EPS CAGR(3) 2007-12-20 （元） 2007 2008 2009 2008 工商银行 601398 推荐 8.01 12.32 33.57 19.