价值低估,手握现金强主业促转型.PDFVIP

证 深高速 （600548）深度跟踪报告 券 研 究 价值低估，手握现金强主业促转型 报 告 / 公 2016 年3 月1 日 买入 （维持） 司 当前价：8.52 元 研 投资要点 目标价：10.0 元 究  分流效应逐步消除，高速主业 2016 年有望回到 8%-10%稳定增长区间。 / 中信证券研究部 2015 年清连高速 （与清连高速线位相近的广乐高速和二广高速广东连州至 交 怀集段分别于2014 年9 月底和2014 年 12 月底建成通车，对清连高速产 刘正 通 生一定程度的分流影响）、盐排高速和武黄高速受路网分流等因素影响，路 运 费收入同比有一定程度下降；而机荷高速受益于车流量自然增长、路网完 电话：021 输 善以及相邻路段修缮等因素，路费收入继续实现两位数增长。综上，整体 邮件：zhengliu@ 行 日均车流量2015 年 1-11 月保持 10.7%的增长，通行费收入（扣除梅观高 执业证书编号：S1010511080004 业 速后）同比增长2.4% 。预计20 16 年随着分流效应逐步消除，高速主业有 联系人：罗鼎 望回到8%-10%的增长区间。 电话：0755  旗下三高速被回购，首期款为66 亿元，加上账面25 亿元资金，公司将持 邮件：luoding@ 有超过30 亿元净现金（90 亿现金减去有息负债）。11 月30 日，深圳市交 通运输委与深高速以及深圳龙大高速公路有限公司分别签署协议，根据协 议，南光、盐排、盐坝高速以及龙大高速深圳段将于2016 年2 月7 日零时 相对指数表现 起免费通行。其中，南光、盐排、盐坝属于公司旗下路产，龙大高速属于 沪深300 公路(中信) 深高速 代管路产。根据协议公司获得首期款66 亿元，加上账上拥有货币资金超过 121% 25 亿元，公司将持有现金超过90 亿元，扣除有息负债后将持有净现金30 亿元。此外，旗下水官高速未来同样存在被回购可能。 71%  90 亿元现金料将强主业、促转型，股权激励促人才与企业共成长。公司正 代建深圳地区最后一条高速——外环高速，我们认为未来以PPP 模式获得 21% 经营权或是较好模式 （预期IRR 可达到 10%以上）。此外在转型方面，公 司为“十三五”更好向新产业突破，于 2015 年7 月 1 日对深圳高速工程 -29% 顾问有限公司实施控制，以便更好整合新产业拓展能力。我们认为借助顾