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煤炭上市公司资本结构探析 务杠杆作用增加企业的价值。当前，煤炭上市公司作为煤炭行业的佼佼者，在整个行业发展态势良好的情况下获得了迅速增长。但是保持良好的增长势头，寻求一个合理的资本结构就显得尤为重要。1、特点分析。我国煤炭上市公司的资本结构主要呈现两大特点：一是从资本构成来看，以权益融资为主，债务融资为辅。2005～2007年，煤炭业上市公司的平均资产负债率分别为45．97％、44．53％和46，48％，远低于同期同行业平均水平和全国平均水平。而同时期美国、德国和法国煤炭采掘业的资产负债率均在60％～65％之间，日本企业的资产负债率更是高达80％左右。由此可见，我国煤炭上市公司在经过股权融资后，一直保持较低的负债水平，实施稳健的财务策略。二是从负债结构来看，以流动负债为主，长期负债为辅。三年来煤炭上市公司的长期负债占负债总额的比重平均约为27％，其中金牛能源、煤气化和郑州煤电仅为10％左右。同时，负债结构变动趋势与资产负债率变化趋势相同，说明新增负债也主要是流动负债。2、影响因素。笔者认为，影响我54财务与会计一理财版·200808国煤炭上市公司资本结构的因素主要有四个方面：一是管理层的股权融资偏好。股权融资的成本主要包括股票发行的交易成本、股票融资的股息率和股利支付的税收成本，通常，股票发行交易成本占发行额的3％～5％。与债务融资相比，股票融资的付现成本很低，因此，偏好股权融资是一种理性的必然选择。二是煤炭企业具有较高的行业风险。首先，煤矿的开采条件具有较大的不确定性，随时可能受到地质条件如断层、煤质、煤厚、顸底板、地压、瓦斯、涌水量及自燃等情况的影响，一旦出现重大情况，将会对公司财务状况造成负面影响。其次，煤炭行业面临许多环保因素的限制，如煤炭开采时自然涌出的地下水含硫超标可能造成地下水污染；煤矿采空后造成地面沉降、农作物减产、绝产和地面建筑物损坏，等等。为此，企业需要支付大量环保性质的投资。最后，煤炭资源的多寡和估计的准确性对公司的效益及发展也有重大影响。基于以上行业风险，煤炭企业应采取谨慎的筹资策略，尽量降低负债程度，以应对可能产生的风险。三是资产结构。煤炭企业主要从事煤炭采选和销售，在矿井、洗选煤、运输、通风、安全等方面的固定资产投入巨大，固定资产一般占总资产的50％～60％左右，流动资产比重较小，一般不超过总资产的40％。可见，流动资产占总资产比重低是煤炭上市程隆云李志敏公司资产负债率低的原因之一。四是成长性。煤炭上市公司多处于成长阶段，仅靠自身的积累是不能满足其快速成长需要的，需要大量的外部融资。3、建议。企业资本结构直接决定企业的收益与风险，煤炭行业中流动负债比重普遍偏高，约束了企业扩大总负债的动机和能力，容易出现资金周围困难，从而增加信用风险和流动性风险。为了更好地发挥融资效益，煤炭企业应当合理安排资本结构，以使企业的融资效益达到最大。笔者建议，一是作为国民经济的重要能源产业，煤炭企业应根据自身资本结构以及整个宏观经济状况，如利率、通货膨胀、经济周期、GDP的增长率等，确定适合企业自身特征的资本结构和负债期限结构。二是适度考虑行业特点，在安排资本结构时，增加资本结构弹性，以应付事故发生造成的停产及支付压力。三是上市公司可考虑适度增加长期负债的比重，同时结合自身规模的大小合理地选择资本来源和资本结构，规模大的企业其负债比率可以相对高些。四是煤炭上市公司的资产负债率普遍偏低，说明没有充分利用债务的杠杆效用，由于其收益相对稳定，出现财务风险的可能性较小，因此，可以考虑提高资产负债以充分利用负债的杠杆作用。