06 第六讲 信用风险之信用评级方法 风险投资学教学课件.pptxVIP

第六讲 信用风险之信用评级方法; 通过本章学习，您可以了解或掌握： 1. 用以度量信用风险大小的基本参数及其估计方法； 2. 信用评级体系及信用评级方法； ; 第一节 度量信用风险的基本参数解析与估计 第二节 信用评级方法;信用风险来源于贷款借贷方、债券发行人及衍生产品的交易对手的违约可能性。 例如监管部门多年来一直要求银行设定资本金来应对信用风险。《新巴塞尔协议》阐明，银行在得到监管部门批准后可采用自身的模型来估测违约概率，并计算应持有的资本金数量。 《新巴塞尔协议》的要求促使银行投入更多的人力物力来开发更好的估计违约率的方法。;第一节;1. 违约概率PD(Probability of Default，常简称违约率) 指交易对手在给定时期内违约的可能性。 对违约率PD 的估计，主要有两种方法： 基于历史违约数据的违约率估计 基于Merton期权定价思想的违约率近似估计;基于历史违约数据的违约率 1. 历史违约率，指外部评级机构根据某信用等级的债务人在过去一段时间内违约的历史数据信息，对其在一定时间内违约概率的估计。 最常见的历史违约率： 累积违约率CDR (Cumulative Default Rate) 边际违约率MDR (Marginal Default Rate);累积违约率和边际违约率： (1) 一定时期内的累积违约率指这段时间内处 于某信用等级的债务人的违约数目占这段时间内该信用等级债务人总数的比率。 (2) 边际违约率是指在某一单位时间内处于某信 用等级的债务人的违约数目与初始时该信用 等级债务人总数的比率 ;违约率的估计值分析 —— 例：穆迪公司累积违约概率(%);5. 违约率的估计值分析 —— 例：标准普尔公司累积违约概率(%);6. 历史违约率方法的缺陷： 随着期限的增长，债务人的历史违约数据越来越少； 样本伴有重叠现象，将难以保证样本数据的独立性。 ;1. 违约损失率LGD(Loss Given Default) 指交易对手违约后所造成的损失程度； 2. 回收率RR(Recovery Rate)指违约发生后债务可回收的程度，等于1减去违约损失率； 回收方式的确定主要有两种： 面值回收 出发点在于债务合同的法律解释：当负债公司违约被清算时，应根据债务合同所载明的偿???优先权支付给债权人债务面值的一部分。 市值回收 是从交易资产的实际市场价格出发，通过引入违约调整的短期利率并考虑非零回收以及违约风险和无风险利率之间相关性的情况下，应用与无违约风险债券相同的定价公式，使得校准、估计模型和对参数进行敏感性分析都易于进行，并且在可解性、可拓展性方面有较大优势。;回收率的估计： 一般由评级机构利用违约时债券的价值进行度量； 具体而言，就是将公司的资产价值、破产程序的估计成本以及公司各种形式的支付等折现为现值，并将债务优先级状况、宏观经济状况等众多因素都考虑在内的基础上来计算回收率。 也可根据Merton(1974)公司债务定价模型得到风险中性意义下的回收率。 ;债券回收率（recovery rate）是指债券在刚刚违约时，其市场机制与债券面值的比率。在债务追索过程中，有些债券具有优先权，必须有限偿还。 如：优先有担保（51.89%） 优先无担保（36.69%） 优先次级债券（32.42%） 次级债券（31.19%） 更次级债券（23.95%）。 ;15;16;17;18;19;20;21;22;23;24;第二节;(一) 外部机构的评级程序 信用评级的对象分为两类： 对债务人评级 ——“发行人评估” 债务评级 —— 对某一特定的债务评级 信用评级的内容： 财务分析 质量分析 法律分析 ;评级过程 (1) 评级委员会与发债企业管理人员进行会晤， 对企业的经营计划和财务计划进行审查； (2) 审查后评级委员会对结果投票表决； (3) 在评级结果正式公布前，债务人可以通过提 供新的信息要求更改评级。 ;(二) 标准普尔与穆迪的信用评级体系 标准普尔公司的一般评级体系 ;2. 标准普尔公司的短期信用评级体系 ;3. 穆迪公司的一般评级体系 ;4. 穆迪公司的短期信用评级体系 ;(三) 不同评级体系的差异分析 1. 各个评级机构在对债券评级时所采用的方法基本相同，但对同一债务工具有时会做出不同的评级。 对相同对象作出不同评级，值得探讨： 评级方法和技术是否合理，应如何判别； 评级机构的独立性是否有保障。 ;(一) 评级方法与基本程序 1. 内部评级方法：银行以实践经验为基础构建内部评级体系，对每个贷款人或贷款项目进行评级，再利用评级结果