化学农药景气度进一步提升.ppt

化学农药2005年景气度进一步提升 主要内容： 一、04年运行回顾 二、05年供求分析 三、投资选股思路 四、重点上市公司 1.1 行业明显复苏 1.2 超产得到遏制 1.3 产品结构优化 1.4 出口持续繁荣 1.1 行业明显复苏（价格上涨；库存下降） 1.2 超产得到遏制，产品结构优化 1.3 出口持续繁荣(39.1万吨、12亿美元、↑40%) 二、05年供求分析 需求： 2.1 消费需求保持旺盛 2.2 替代需求明显增多 2.3 出口需求稳步增长 2.4 额外需求有望显现 供给： 2.5 产量可能出现向下拐点 2.6 进口不会形成供给冲击 2.1 农民仍积极种粮——消费需求保持旺盛 ● 2004年 中央 “一号文件”，9个方面22条促进农民增收的政策 坚持保护耕地 、加大农业投入、 严格控制农资价格 和实行粮食直接补贴 取消农业特产税、减免农业税 种粮农民直接补贴、粮食补贴、大型农机具购置补贴 ● 2005年 中央 “一号文件”，延续上述优惠政策，继续大力发展粮食生产，扩大粮食种植面积 2005年，预计全国粮食播种面积15.58亿亩，同比增加约3% 2.2 高毒农药禁用限用——替代需求明显增加 2.3 农药出口增势不减——出口需求稳步增长 2.4 气候变暖→病虫草害偏重发生——额外需求出现 2.5 产量可能出现向下的拐点 2.5.1 农药低水平重复建设受限 2.6 进口不会形成供给冲击（3万吨） 我们的判断： 2005年，国内化学农药行业的需求将保持旺盛，而供给趋于减少，供求失衡状况有望进一步缓解，行业将继续复苏，景气程度进一步提高！ 三、投资选股思路 3.1 细分行业龙头（规模优势、盈利突出） 新安股份—草甘膦，产能/量40%~50% 扬农化工—菊酯农药，胺菊酯和丙烯菊酯70% 3.2 专有技术优势（竞争对手难以复制） 新安股份—草甘膦－有机硅氯资源循 环利用 扬农化工—菊酯农药关键中间体合成 3.3 营销模式创新（连锁经营，减少费用） 红太阳—农资连锁销售 四、重点上市公司 主业简况 行业背景（需求增长） 核心竞争力 业绩增长动力 业绩预测和评级 风险提示 4.1 新安股份（600596） 4.1.1 草甘膦产销：国内第一，全球第二；3(＋2)万吨/年 4.1.2 有机硅产销：国内第二，有机硅单体产能6万吨/年 4.1.3 国内草甘膦的需求增长率平均在10%～15%之间 （1）种粮积极性提高，投入意愿增强，粮食种植面积扩大 （2）种植结构调整，经济作物种植，旱地草害日渐突出 （3）国内农药产品结构优化调整，增加除草剂比重 （4）劳动力成本日益提高，精耕细作耕种方式面临挑战 （5）转基因作物(抗草甘膦作物)的逐步被接受与推广等 4.1.4 国家鼓励发展，有机硅单体需求年均增速在20%左右 4.1.5 核心竞争力——草甘膦－有机硅氯资源循环利用技术 降低草甘膦生产成本约2000元/吨（公司公布数据） 4.1.6 业绩增长动力—草甘膦和有机硅产品新增产能的释放 （1）收购镇江江南，05年获得1.7万吨草甘膦产能 （2）2.5万吨/年有机硅单体全年贡献产能 （3）1万吨/年高温硫化硅橡胶产能全部释放(年底2万吨/年) （4）D4、DMC等高附加值产品比重增加，盈利能力增强 （5）江南化工氯甲烷回收装置6月开车，满足7万吨/年 （6）其他积极因素，如营业外支出、国产设 备投资 4.1.7 业绩预测和评级 05EPS 06EPS 评级 日期 海通证券： 0.80 0.90 买入 05/07/26 中信证券： 0.82 0.93 强于大市 05/07/26 国信证券： 0.78 0.87 谨慎推荐 05/07/26 申银万国： 0.80 0.86 增持 05/07/26 新疆证券： 0.84 0.69