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第三章 利率相关知识（补充） 3.1利率种类 国债利率 LIBOR 无风险利率 回购利率 4.2利率度量 单利 A=本金，T=期限，R=利息率 本金+利息=A+RAT=A(1+R*T) 复利 A=本金，T=期限，R=利息率，m=年复利次数 m=1,一年支付一次复利 终值=本金+利息=A(1+R)T 每年支付m次复利 终值=A(1+R/m)mT 连续复利 复利支付次数m趋向无穷大时，复利称为连续复利（continuous compounding) 终值=AeRT 复利与连续复利转换： Rc=连续复利；Rm=年复利m次的等价利率 AeRcT=A(1+Rm/m)mT Rc =mln(1+Rm /m) Rm=m(eRc/m-1) 4.3零息利率 从现在开始连续投资T期，期间没有支付，本金和利息都在T末实现，所得的利率称为T期零息票利率 零息利率的确定 通常采用息票剥离法（bootstrap method）得出零息利率 已知市场上观察到的六个债券的基本数据如下： 3个月期的连续复利率为： 4ln(1+2.5/97.5)=0.1013 6个月期的连续复利率为： 2ln(1+5.1/94.9)=0.1047 1年期的连续复利率为： ln(1+10/90)=0.1054 4e-0.1047*0.5+4e-0.1054*1.0+104e-R*1.5=96 R=0.1068 6e-0.1047*0.5+6e-0.1054*1.0+6e-0.1068*1.5+106e-R*2=101.6 R=0.1081 其它，应用线形插值法 应用举例： 一个10年期，息票利率为8%的债券售价为90元。一个10年期，息票利率为4%的债券售价为80元，问10年期的即期利率是多少？ 4.4债券定价 债券收益率：使现金流现值等于其市场价值的折现率 平价收益率 使债券的价格等于面值（平价）的息票率称为平价收益率 C=息票 A=1单位货币的年金现值系数 d=到期时收到的1单位货币的现值系数 m= 每年付息次数 100=AC/m+100d C=(100-100d)m/A 4.5远期利率 即期利率和远期利率 N年期即期利率:从今天算起开始计算并持续N年期限的投资利率． 远期利率：由当前即期利率隐含的将来一定期限的利率． 如明年的今天到后年的今天的这个期限之间的利率 远期利率和即期利率的关系 一般地：r是T年期的即期利率，r*是T*年期的即期利率， 且T*T，T*-T期间的远期利率为： rf=(r*T*-rT)/(T*-T) 特点 一是具有极大的灵活性。作为一种场外交易工具，远期利率协议的合同条款可以根据客户的要求“量身定做”，以满足个性化需求；二是并不进行资金的实际借贷，尽管名义本金额可能很大，但由于只是对以名义本金计算的利息的差额进行支付，因此实际结算量可能很小；三是在结算日前不必事先支付任何费用，只在结算日发生一次利息差额的支付 FRA市场报价举例 7月13日美元FRA 3×6 8.08‰～8.14‰ 2×8 8.16‰～8.22‰ 6×9 8.03‰～8.09‰ 6×12 8.17‰～8.23‰ 第三行“6×9、8.03％～8.09％”的市场术语作如下解释：“6×9”(6个月对9个月，英语称为six against nine)是表示期限，即从交易日(7月13日)起6个月末(即次年1月13日)为起息日，而交易日后的9个月末为到期日，协议利率的期限为3个月期。 “8.03％~8.09％”为报价方报出的FRA买卖价：前者是报价银行的买价，若与询价方成交，则意味着报价银行(买方)在结算日支付8.03％利率给询价方(卖方)，并从询价方处收取参照利率。后者是报价银行的卖价，若与询价方成交，则意味着报价银行(卖方)在结算日从询价方(买方)处收取8.09％利率，并支付参照利率给询价方。 FRA的利息计算 结算金结算金 rr=参照利率 rk=合约利率 A=合约金额 D=合约期间 B=年基准 例题 2006年4月10日，某财务公司经理预测从2006年6月16日到9月15日的3个月（92天）的远期资金需求，他认为，利率可能上升，因此，他想对冲利率上升的风险，便于4月10日从中国银行买进远期利率协议。 条件： 合约金额 交易日：2006年4月10日 结算日：2006年6月16日 到期日：2006年9月15日 合约年利率：6.75% 年基准：360天 如果在结算日6月16日的3个月全国银行业同业拆借利率（参考利率）为7.25%，高于合约利率，则按照远期利率协议银行须补偿公司一定量的现金，运用上面的公式计算支付金额 　　结算金=