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股权激励、税收筹划与公司业绩提升通路机制实证研究 - 1 - （暨南大学经济学院，广州 510632） 5 摘要：管理层实施税收筹划的动力何在？股权激励能否强化管理层的税收筹划行为一直备受 关注。本文以 2009-2012 年上半年实施股权激励计划的 A 股上市公司作为样本，通过控制公 司非税务行为来研究管理层股权激励从刺激(股权激励)-行为(税收筹划)-结果（企业业绩提 升)-反馈（股票行权)的通路机制。研究发现，实施股权激励能够提升公司业绩，且随着股10 权激励强度的上升，企业税收负担会因之下降，并进一步导致公司业绩提升；非股权激励因 素导致的企业税负变化对公司业绩的提升不存在显著性影响。本文研究表明，合理的股权激 励制度能够在管理层与股东之间建立一种税收筹划利益分享机制，从而通过管理层实施税收 筹划路径来提升公司业绩，能够克服委托代理问题，形成共赢局面。 关键词：股权激励；税收筹划；公司业绩；信息不对称；委托代理 15 中图分类号：F272 Equity incentive, avoiding tax and corporate performance promotion related mechanism empirical research LU Sunbo, SHEN Zhaozhang 20 (Jinan University,GuangZhou 510632) Abstract: What#039;s the motivation of avoiding tax for the executives? The best answer is equity incentive. We adopt the date of a-share listed companies from 2009 to 2012. By controlling the effect of non-taxing behavior, we study the pathway of management’s equity incentive based on stimulation(equity incentive), behavior(avoiding tax), results (performance promotion) and 25 feedback (stock grants). The study finds that, the implement of equity incentive can promote corporate performance. Tax burden will be alleviated as a result of the strengthened power of equity incentive, which enhances the corporate performance as well. In this article, our research shows that benefits sharing mechanism of avoiding tax can be established under reasonable equity incentive system. With tax planning encouraged, managements are capable of forming a win-win 30 situation where they can not only improve corporate performance, but also solve the problem of agency. Key words: Equity incentive; Avoiding tax; Corporate performance; Information asymmetry; Agency 35 0 引言 随着经济发展，企业治理结构逐渐完善，管理层与公司股东相分离，这虽然增强了公司 专业化管理水平但也由于信息不对称带来委托-代理问题而成为企业效率进一步提升的障 碍。如何克服委托-代理问题，降低代理成本成为学界考虑的热点问题，而股权激励由于能 够实现所有者与管理层的利益捆绑，并使得他们的目标函数趋于一致成为现实中广泛使用的40 工具与研究对象[1]（Jensen and Meckling, 1976）。股权激励的本质在于经营者与所有者对于 未来新增利益分配方式的重新约定，通过建