河南中孚实业股份有限公司 2011 年公司债券信用评级分析报告.pdfVIP

公司债券信用评级报告 河南中孚实业股份有限公司 2011 年公司债券信用评级分析报告 公司债券信用等级： AA 评级观点 发行人主体信用等级： AA 联合信用评级有限公司（以下简称“联合 评级展望： 稳定 评级” ）对河南中孚实业股份有限公司（以下 发行规模： 不超过人民币 20 亿元 简称“ 中孚实业”或“公司” ）的评级，反映了公 债券期限： 不超过 8 年（含 8 年） 司作为电解铝产能产量排名行业前列的铝产 评级时间：2011 年 06 月 15 日 品生产企业，在公司规模、产业链、区位、技 术水平等方面的优势。虽然目前电解铝行业产 主要财务数据 能过剩、电力价格上涨等因素对公司业绩造成 项 目 2008 年 2009 年 2010 年 2011 年3 月 一定不利影响，但不会显著影响公司对其全部 资产总额(亿元) 106.15 129.38 165.62 188.68 债务的偿还。 所有者权益(亿元) 28.62 32.31 35.33 59.08 随着公司在上游能源领域的进一步扩张 长期债务(亿元) 18.75 38.85 49.36 48.52 全部债务(亿元) 58.72 79.08 112.24 115.67 以及公司向高附加值铝加工产业链的延伸，未 营业收入(亿元) 67.69 67.49 115.47 30.83 来公司将更好的发挥“煤炭- 电力- 电解铝-铝材 净利润(亿元) 1.30 2.45 1.38 0.12 加工”全产业链的竞争优势。联合评级对公司 EBITDA(亿元) 6.78 10.38 11.21 -- 的评级展望为稳定。 经营性净现金流(亿元) 10.17 4.43 1.93 -2.90 主营业务毛利率(%) 10.18 13.76 8.20 -- 优势 净资产收益率(%) 4.55 8.06 4.09 -- 资产负债率(%) 73.04 75.03 78.67 68.69 1．公司的铝产品生产规模在国内乃至国际排 全部债务资本化比率(%) 67.23 71.00 76.06 66.19 名前列，在业内享有良好声誉。 流动比率 0.49 0.76 0.82 1.10 2 ．公司所处的河南巩义市是全国知名的铝及 EBITDA 全部债务比 0.12 0.13 0.10 -- 铝加工生产基地，具备良好的工业基础，氧化 EBITDA 利息倍数(倍) 2.48 2.82 1.68 -- 注：（1 ）河南中孚实业股份有限公司自2007 年起执行新会计准 铝、炭素等原材料供给便利，具有较为明显的 则；（2 ）2011 年 3 月，公司以现金 30,000 万人民币对河南中孚 区位优势。 电力有限公司进行增资，将其财务报表纳入合并范围，并按照会 3 ．公司拥有目前世界上最为先进的电解铝生 计准则关于同一控制下企业合并的有关规定，对前期比较会计报 表进行了相应追溯调整；（3 ）2008 年净资产收益率为当年净资 产设备，吨铝耗电量显著低于较行业平均水 产计算，未考虑 2007 年数。 平，节能优势在行业内突出。 4 ．公司拥有较强的技术优势