2012年高会第一章.docVIP

第一章 财务战略 案例1 资料： 某公司今年年底的所有者权益总额为9 000万元，普通股6 000万股。目前的资本结构为长期负债占55%，所有者权益占45%，没有需要付息的流动负债。该公司的所得税率为25%。预计继续增加长期债务不会改变目前的11%的平均利率水平。董事会在讨论明年资金安排时提出： （1）计划年度分配现金股利0.05元/股； （2）为新的投资项目筹集4 000万元的资金； （3）计划年度维持目前的资本结构，并且不增发新股，不举借短期借款。 要求： 测算实现董事会上述要求所需要的息税前利润；总资产报酬率。 分析与提示： （1）发放现金股利所需税后利润=0.05×6 000=300（万元） （2）投资项目所需税后利润=4 000×45%=1 800（万元） （3）计划年度的税后利润=300+1 800=2 100（万元） （4）税前利润=2 100/（1-25%）=2 800（万元） （5）计划年度借款利息=（原长期借款+新增借款）×利率 =（9 000/45%×55%+4 000×55%）×11%=1 452（万元） （6）息税前利润=2 800+1 452=4 252（万元） （7）总资产报酬率=4 252/24 000=17.12% 案例2 B公司的资本目前全部由发行普通股取得，其有关资料如下： B公司准备按7%的利率发行债券900 000元，用发行债券所得资金以每股15元的价格回购部分发行在外的普通股。因发行债券，预计公司股权成本上升到11%。该公司预期未来息税前利润具有可持续性，且预备将全部税后利润用于发放股利。 要求： （1）计算回购股票前、后该公司的每股收益。 （2）计算回购股票前、后该公司的股权价值、每股价值。 （3）该公司应否发行债券回购股票，为什么？ （4）假设B公司预期每年500 000元息税前利润的概率分布如下： 要求： 按照这一概率分布，计算回购股票后的息税前利润不足以支付债券利息的可能性（概率） 分析与提示： （1）回购股票前每股收益=500 000×（1-25%）/200 000=1.875（元/股） 回购股票票数=900 000/15=60 000（股） 回购股票后每股收益=（500000-900000×7%）×（1-25%）/（200000-60000） =327750/140000=2.34（元/股） （2）回购股票前： 股权价值=500 000×（1-25%）/10%=3 750 000（元） 每股价值=3 750 000/200 000=18.75（元/股） 回购股票后： 股权价值=（500 000-900 000×7%）×（1-25%）/11%=2979545.45（元） 每股价值=2979545.45/（200 000-60 000）=21.28（元/股） （3）回购股票后，公司每股价值和每股收益都增加了，因此应该发行债券回购股票。 （4）债券年利息=900 000×7%=63 000（元） 只有息税前利润为60 000元时，息税前利润不足以支付债券利息，因此息税前利润不足支付债券的概率为0.1。 案例3 练习目的：财务战略 资料：某石油公司尝试运用经济增加值方法评价2010年的经营绩效。根据2010年度的会计报表实际数据，经分析判断，本期税后净利润为300万元，利息支出为80万元，研究开发调整项目费用为30万元，非经常性收益调整费用为20万元，平均所有者权益为600万元，平均负债合计500万元，无息流动负债100万元，不存在在建工程费用，企业的加权平均资本成本率为12%。 要求： 1.计算该石油公司的经济增加值。 2.若该石油公司2011年的经济增加值预期目标为300万元，在其他条件不变的情况下，问2011年的投资资本收益率比2010年提高多少才能完成经济增加值的预期目标。 3.简述经济增加值最大化目标的优缺点。 分析与提示： 1．该石油公司的经济增加值的计算如下： 税后净营业利润=净利润+（利息支出+研究开发费用调整项-非经常性收益调整项×50%）×（1-25%） 税后净营业利润=300+（80+30-20×50%）×（1-25%）=375（万元） 调整后资本总额=600+（500-100）=1 000（万元） 经济增加值=税后净营业利润-调整后资本×平均资本成本率 =375-1 000×12% =255（万元） 该石油公司2010年度创造的经济增加值为255万元，可以与本企业历史同期相比较，亦可以与同行业规模相当的其他企业比较，分析评价企业的经营绩效。 2．经济增加值=（投资资本收益率-平均资本成本率）×调整后资本