数学金融学第九章未定权益的定价理论1.docVIP

长沙理工大学备课纸 数学金融学第九章未定权益的定价理论 第 PAGE 25 页 共 NUMPAGES 28 页 第九章未定权益的定价理论 对于未定权益,我们已经不陌生了.在第4,5,7和8章中分别讨论过一些情形.本章中,我们将建立连续时间市场中的未定权益定价理论. §9.1 欧式未定权益定价问题 在第8章第4节中,我们出于引入市场(广义或者内蕴)完备性定义的需要,提到了欧式未定权益的可复制性.在这里,我们将专门讨论欧式未定权益的可复制性以及可定价性.为了避免叙述的繁琐和可能的喧宾夺主,假定市场是无磨擦的.我们将在[0,T]上的市场重写于下: (1.1) 假定条件成立,对于初始财富及证券组合过程,财富过程满足下述方程： (1.2) 一、问题 现在考虑上的欧式未定权益,即持有都到到期时刻能够获得收益的一个未定权益.我们的问题可以叙述如下: 问题1.1 寻找和,使,使得 (1.3) 　　如果满足上述(1.3)的和存在,则称在上是可复制的,称是在上的一个复制策略,称为在时刻0的一个准价格.当可复制且准价格惟一时（这里不要求的惟一性）,称在上是可定价的,并称为在时刻0的一个价格. 　 易见,问题1.1等价于求解下述倒向随机微分方程： (1.4) 此时,我们也称为未定权益的价格过程. 由上面的定义可见,在上可复制的(欧式)未定权益似乎未必是在上可定价的.我们回忆:在单时段市场情形,存在可复制的但不可定价的未定权益;而当市场成立单一价格定律时(特别的，当市场无套利时),可复制的未定权益必是可定价的.对于连续时间市场情形,我们也容易构造在上可复制的但不可定价的未定权益.事实上,对于比较极端的情形,(1.2) 变成一个常微分方程.此时,我们很容易构造在上可复制的但不可定价的未定权益,对于,人们也可以造出这样的例子.我们把细节留给了读者. 　　我们注意到,问题1.1考虑的是上是欧式未定权益.类似地,对任何,我们可以考虑上的欧式未定权益.不过,对此情形,复制策略,而时刻的价格应该是一个可测的随机变量。我们把相应于的问题1.1的提法以及有关概念的定义留给读者自选完成. 我们知道,方程(1.2)的解满足下述的所谓半群性质: (1.5) 其中和分别为在和上的限制.因此,当未定权益在上也是可复制的,并且是它的一个复制策略, 是它在时刻的一个准价格.但是,仅凭上面的所述,我们似乎无法保证当未定权益在上可定价时,它是否在上也是可定价，因为此时尽管在时刻的价格是惟一的,但它在上的复制策略未必惟一,从而,时刻的准价格似乎就未必惟一了.不过,我们将会看到,在一定条件下,当未定权益在上可定价时,它在上也是可定价的. 二、欧式未定权益的鞅定价 现在,我们假定 并且 (1.6) 在条件(1.6)下,市场的风险市价存在,并有下述表达式: , (1.7) 对任何的证券组合过程，定义 (1.8) 由于条件(1.6),映照是到其自身的同构，所以为了方便起见，我们也将称为证券组合过程,这样对应初始财富及，财富过程就满足下述方程： (1.9) 我们有下述的基本结果。 定理1.2 假定条件和(1.6) 成立,则任何欧式未定权益均在任何的上可定价,并且价格过程由下式给出; (1.10) 其中为第八章(3.6)所定义的等价鞅测度. 证明: 由条件、(1.6) 和第八章定理4.3证明知.倒向随机微分方程 对任何存在惟一的适应解.又上述倒向随机微分方程的解为 又由第八章(1.0.7)知, 故, , 所以,.▲ 上面的定理给出了在条件和(1.6)上任何欧式未定权益的可定价性。表达式(1.10)称作(现行框架下的)的未定权益的风险中性定价原则(比较第5章和第7章中的离散时间情形),上面证明定理1.2的方法称为倒向随机微分方程方法,也称鞅方法. 我们不难注意到,上面定理1.2本质上仅仅给出了未定权益的可定价性,公式(1.10)其实不是太好用,因为条件数学期望的计算并不容易,因此