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我国创业板市场的发展研究 国贸三班 24100102079 周武 摘要：创业板又称二板市场,是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场,是对主板市场的有效补充。由于创业板具有市场门槛低、风险大的特点,慎而又慎地探讨和完善相关制度建设显得尤为重要。 关键词：创业板市场 纳斯达克 成思危 关于我国创业板市场的定位目的风险 （1）创业板市场的市场定位在我国设立的创业板市场应与主板市场形成怎样一种关系，是建立一个独立型的市场还是附属型的市场？为了满足我国经济改革和产业转型的客观需要，进一步完善我国资本市场结构，我们认为我国的创业板市场，应该是在现有的主板市场之外所建立的一个有着独立的运行规则、独立的发展目标、独立的服务对象、独立的上市基准和独立的交易机制的独立型股票市场，从而有效规避主板市场的种种不足，使创业板市场真正建立在市场化、国际化的基础之上。创业板市场的服务方向定位我国的创业板市场是应单纯服务于高科技企业还是综合服务于各种类型的中小型企业，这是创业板市场自身定位的核心。我们认为，把创业板市场的服务对象局限在高科技企业上，虽然有利于加快高新技术企业的发展，但却不利于不同行业的企业在市场上竞争，不利于形成整个社会的市场融资体系。而且单纯地为高新技术企业服务还会使行业风险过度集中，造成市场结构过于单一，不利于发挥资本市场在行业之间和企业之间通过资本转移而形成的资源配置和优化功能。因此，我国的创业板市场应定位于为各种类型的中小型企业提供融资服务，以大力推动我国新经济的发展、有效解决中小企业特别是高新企业的资金瓶颈问题。（）为高科技企业提供融资渠道。通过市场机制，有效评价创业资产价值，促进知识与资本的结合，推动知识经济的发展。为风险投资基金提供“出口”，分散风险投资的风险，促进高科技投资的良性循环，提高高科技投资资源的流动和使用效率。增加创新企业股份的流动性，便于企业实施股权激励计划等，鼓励员工参与企业价值创造。促进企业规范动作，建立现代企业制度　创业板市场的风险由于其特殊性与复杂性，假如不能有效控制，会给市场带来消极的影响。总的来说，我国创业板市场面临着上市公司风险及市场风险，其中上市公司风险是创业板市场风险最为基本的风险来源，上市公司经营风险与道德风险是上市公司风险的突出表现。研究结果表明：和主板市场相比，创业板上市公司的失败率是比较高的，一旦经营失败，不仅破坏创业板市场形象，同时还给投资者造成巨大的损失。道德风险是指上市公司的管理层或者大股东利用对上市公司的控制，违反道德法规进行内幕交易，进而损害了其他利益相关方，由于创业板市场信息对称程度较低，所以进行内幕交易的隐蔽性相对较强，危害严重。 　　创业板市场所面临的市场风险主要表现在市场波动风险﹑市场操纵风险及市场流动性风险。国际创业板市场一个重要的共同特征就是市场波动性较大，主要是因为创业板上市公司经营不确定性较强，业绩容易出现波动。创业板市场发展初期公司的数量与规模相对较小。市场操纵风险在创业板市场设立的初期表现尤为突出。流动性是指市场为投资者在较短的时间之内提供交易对象且撮合交易成功的能力，我国创业板市场在设立后也面临着这一风险。与其他证券交易有所不同，纳斯达克没有股票交易的中心交易场所。它的市场期票出票人遍及全美各地，通过电话和国际互联网进行交易。由于股票交易是由经纪人和市场期票出票人直接进行，而不是在股票交易大厅内进行的，困此，纳斯达克被称为买卖双方直接交易市场。该术语指出了其交易的直接性质，就如同在商店柜台直接进行商品的买卖一样。 自1971年诞生之日起，纳斯达克股票市场就成了产业的革新者。作为世界上第一家电子股票交易市场，纳斯达克早就史无前例地进行了技术交易的创新。现在纳斯达克已稳稳地成为世界第一家真正意义上的全球股票交易市场，是全球产业界领袖的首选市场。通过提供一个有效的融资环境，纳斯达克已经帮助了成百上千家公司完成了其市值的预期增长，同时也成功地、跨越式地实现了公司股权的公众所有。 国际上第二板市场中，以美国最为成功，其经验在于：美国提高科技产业的蓬勃发展为提供了良好的上市资源；同时通过明确的定位和良好的制度安排保持了市场的流动性。但是也有相当多的失败案例：1992年AMEQ设立的ECM(Emerging Companies Marketplace)于1995年关闭；英国的USM(Unlisted Securities Market)于1996年关闭。其原因主要在于：当企业成长至符合主板上市条件后，往往转移至主板，给人留下的印象是在第二板上市的多是不成功的企业， 影响了投资者的投资兴趣和其他企业的上市意愿，使得市场因缺乏流动性和新鲜血液从而衰亡。作为新的交易所市场，中国创业板的上市门槛和监管标准必然从严。一是因