公司理财培训净现值和投资评价的其他方法.ppt

净现值和投资决策的其它方法 目录 1 为什么要使用净现值？ 2 回收期法 3 折现回收期法 4 平均会计收益率法 5 内部收益率法 6 内部收益率法存在的问题 7 盈利指数 8 资本预算实务 本章小结 1 为什么要使用净现值？ 我们从上一章所学可知，净现值法（NPV）是资本预算和评价项目投资的最基本的方法 接受净现值为正的投资项目符合股东利益。 净现值 (NPV)法则 净现值法则：接受净现值大于0的项目，拒绝净现值为负的项目。 NPV =未来全部现金流的现值 – 初始投资 计算NPV: 1. 估计未来的现金流量: 多少? 什么时候? 2. 估计折现率 如果项目存在风险，可以找一个存在类似风险的股票，把该股票的期望收益率作为项目的贴现率。 3. 估计初始成本 净现值 (NPV)法则 净现值法的三个特点: 1.净现值法使用了现金流量 2.净现值法包含了项目的全部现金流量 3.净现值对现金流量进行了合理的折现 2 回收期法 定义： 项目要花多少时间才能收回其原始投资? 回收期 = 收回原始投资需要的年数 计算： 一般可以根据累计净现金流量计算而得。 2 回收期法 举例 回收期法存在的问题 问题1：回收期内现金流量的时间序列 问题2：关于回收期以后的现金流量 问题3：回收期法决策依据的主观臆断 2 回收期法的管理者视角 那些有丰富市场经验的大公司在处理规模相对比较小的投资决策时，通常使用回收期法。便于管理控制和业绩考核 现金缺乏的公司，如果有很好的投资机会，利用回收期法还是比较合适的 对那些具有良好的发展前景却难以进入资本市场的私人小企业，可以采用回收期法 一旦决策的重要性增强，比如说公司遇到大型项目，净现值法就会成为首选的资本预算方法 3 折现回收期法 考虑时间价值因素的前提下，计算投资项目收回初始投资额的时间 定义： 考虑资金的时间价值,项目收回原始投资需要多长时间 ? 对现金流进行折现后,也可以计算出净现值 . 3 折现回收期法 计算公式： 特征： 在回收期法的基础上考虑了时间因素 计算复杂，不实用 虽然是动态指标，但仍然没有考虑项目整个寿命期的现金流量 是介于回收期法与净现值法二者之间的一种折衷方法 4 平均会计收益率法 另一个优缺点并存的方法 4 平均会计收益率法 实例 某公司现在考虑是否要在一个新建的商业区内购买一个商店，购买价格为50000美元。该店的经营期限为五年，期末必须完全拆除或是重建。预计每年的营业收入与费用如表6-2. 4 平均会计收益率法 缺点: 忽略了资金的时间价值 使用主观的基准临界收益率 基于帐面价值,而不是现金流和市场价值 优点: 会计信息容易取得 容易计算 5 内部收益率法 概念： IRR: 使NPV值为零的折现率 （使投资项目的净现值为0 贴现率） 特征： 反映一个项目的实际报酬率水平，也即一个项目的真实内在价值 内部收益率本身不受资本市场利息率的影响，完全取决于项目的现金流量，是每个项目的完全内生变量，这也就是其称为“内部收益率”的原因所在 理财实务中经常被用来代替净现值，具有净现值的部分特征 5 内部收益率法 内部收益率的基本法则： 若内部收益率大于贴现率，项目可以接受；若内部收益率小于贴现率，项目不能接受 5 内部收益率法 内部收益率（IRR）与净现值（NPV）的比较 在某些情况下，两种方法是等价的 贴现率小于内部收益率时，净现值为正；贴现率大于内部收益率时，净现值为负。 如果我们在贴现率小于内部收益率时接受某一个项目，我们也就接受了一个净现值为正值的项目。在这一点上，内部收益率与净现值是一致的 如果项目的现金流量复杂些，内部收益率法存在的问题就会凸现出来，就会与净现值的判断不一致 内部收益率（IRR）的计算 一元N次方程的求解 一种简单实用的方法：插值法（或称试错法） 内部报酬率: 举例 考虑下列项目: 本例的NPV 图 5 内部收益率法 缺点: 不能区分投资和融资. 可能没有一个内部报酬率也可能有多个内部报酬率. 互斥投资问题 优点: 易于理解和计算 6 内部收益率法存在的问题 存在多个 IRRs. 投资还是融资? 规模问题 时间序列问题 互斥项目与独立项目 互斥项目与独立项目的定义 互斥项目: 在几个备选项目中只有一个可以选择 将全部备选项目排序,选出最好的一个 . 独立项目: 接受或放弃一个项目不会影响到其他项目的决策. 必须超过一个最低值的接受准则. 影响独立项目和互斥项目的两个一般问题 实例：教材P113 投资还是融资? 项目A第0期流出现金，以后期流入现金，称为投资型项目 项目B第0期流入现金，以后期流出现金，称为融资型项目 项目C第0