货币纷争,并非战争.docVIP

货币纷争，并非战争20%。不久后的9月15日，美国国会举行人民币汇率听证会。未几，9月29日，美国众议院经全员表决以348 票赞成79 票反对通过了《汇率改革促进公平贸易法案》，旨在对所谓低估本币汇率的国家征收特别关税。之后，G7国家也就人民币汇率问题达成一致，一些发展中国家诸如巴西、印度等也叫嚣人民币理应升值。 其实，早在今年六月初，为了防止人民币汇率问题在G20峰会上被西方国家强行政治化，中国人民银行重启人民币汇率改革进程。9月17日周五收盘，人民币对美元汇率在3个月内升值1.5%，折年率6%，对欧元汇率则贬值4.4%。即便如此努力，人民币汇率政策仍饱受非议。 汇率下的游戏规则 美国：最近的经济数据显示，美国经济增速或将继续走低。外汇市场中，自2010年6月初以来，美元指数由88.71的高点连续下挫，至10月11日的低点76.93，美元已累计下跌13.28%，且跌势并未有明显回暖迹象。美元的走低，一方面在于，随着欧元区主权债务危机的缓解，于欧元相比美元“避险”功能逐步丧失，即便是在与新兴国家资产价格上涨预期的博弈，也由于新兴国家经济的高增长而使美元处于下风。在领先指标方面，第二季度实际国民生产总值环SM 综合PMI 指数趋势下行，美国9月份综合PMI 指数为54.4，新订单的持续减少和库存的增加，使得综合PMI指数中具有领先指标意义的新订单与库存指数差值亦呈现趋势向下。OECD美国经济领先指标也显示美国经济生产在未来的几个月将继续下行。IMF在10月份的《世界经济展望》中，分别调低美国2010、2011 年经济增长-0.7％、-0.6％。虽然，奥巴马政府年初提出“5 年内出口翻翻”的目标、但“驴、象之争”的民主与共和两党相争施加的压力、巨额的债务及赤字，使人们普遍预期美联储会延续弱势美元的战略，以刺激美国的出口，增加就业岗位，缓解国内矛盾。美联储主席伯南克也指出，“我们需要确保货币政策继续提供经济所需的支持，直至经济开始出现持续增长，尤其是出现就业增长。”由于美国经济出现放缓迹象，失业率仍处于高位，预计美联储的宽松货币政策将进一步延长，如果经济进一步恶化，甚至不排除扩大量化宽松的可能性。市场也普遍预期联储将于11月份重启量化宽松政策。 图一、中美汇率摩擦事的历史一览 数据来源：Wind资讯 图二、ISM及PMI指数 数据来源：Bloomberg 其次，从美国的政治环境来看，由于美国的就业和房地产市场迟迟不见起色，领先指标继续下行，奥巴马政府面临越来越大的政治压力，除了进一步逼迫人民币升值之外，国内政策的剩余空间已经不多。此外，目前正是美国国会中期选举的重要时间段，11月2日，众议院435个席位将全部改选，参议院100个席位中的三分之一也将改选。于是有批评者质疑，奥巴马所在的民主党赶着通过《汇率改革促进公平贸易法案》，且不论法案最终通过的可能性，主要是想中期选举之前确保工会支持。29日听证会当天，对法案持反对态度的德州议员凯文·布雷迪等共和党人就明确表达了反对态度，怀疑这项法案是否真能缩减美中贸易逆差或创造就业机会。在之前的28日，美国全国商会和其他35个主要的贸易协会也致信国会多位重量级议员，警告通过立法惩罚中国所谓低估人民币币值，可能只会“适得其反”地引发贸易纠纷，伤害美国就业。甚至在此之前，这些商会组织就已多次致函参、众两院，认为该法案涉嫌违反WTO规则。但，众议院议长佩洛西等多数民主党人则表态支持该法案。 欧洲：9月份的欧洲，坏消息接连不断，债务之忧重燃。爱尔兰经济在一季度摆脱衰退后，二季度再次陷入萎缩的泥潭，下降1.2%；希腊爆出运用掉期隐瞒债务；由于恶化的公共财政状况和缓慢的经济增长，西班牙评级也被穆迪下调至Aa1。市场对主权国家的偿债能力十分担忧，爱尔兰、葡萄牙信用掉期一度升至纪录最高。为稳定金融市场，欧洲央行多方努力，缓解了一定的压力。虽然欧洲债务问题短期内仍然可控，但节衣缩食的削减赤字的政策遇到的阻力日益增加，罢工潮席卷欧洲。经济下滑和巩固财政之间的矛盾不断激化，未来欧洲的经济复苏充满隐忧。 图三、人民币对美元和欧元汇率变化 数据来源：Bloomberg 日本：今年，日元汇率上行，创下多年以来新高。9 月15 日，美国国会举行人民币汇率听证会当日，时值假日期间，日本央行意外的将其基准利率由0.1%下调至0-0.1%，这也是日本央行6 年来首次入市干预日元汇率升值。一天后，日元对美元升值5.4%。10月5日，日本央行再次将目标利率由0.1%进一步调低至[0，0.1%]，日本央行行长白川方明更表示，购买债券的基金可应需要而增加，最多可达35 万亿日元。虽然下调的幅度着实有限，但其透露出来的信号至少有两个，其一是各国都在努力促使本国货币贬值，以促进出口，增加就业。另一个信号应该就是上半年，各国央行都在讨论如何“退