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　论大智慧IPO定价 股票价格反映的是股票未来收益与风险之间的一种函数关系。股价是金融资源配置的“指示器”，公正合理的定价，才能有效引导增量金融资源的分配和存量金融资源的调整。首次公开发行股票的定价，是在对发行公司的价值评估的基础上进行的，其承销商和发行人需要先估算发行公司的市场价值，据此确定新股发行价格，或作为发行定价（价格区间）的参考依据。 根据大智慧在招股说明书（申报稿）中披露的情况，2010年上半年大智慧每股收益为0.13元，预计2010年全年每股收益将超过0.3元。如果最终询价的市盈率在30倍-50倍之间，据此计算，大智慧的发行定价应该在10元-15元/股之间。 股票代码 601519 股票简称 大智慧 申购代码 780519 上市地点 上海证券交易所 发行价格（元／股） 23.2 发行市盈率 88.89 发行面值（元） 1.00 实际募集资金总额（亿元） 25.52 网上发行日期 2011-01-20 网上发行股数（股） 88,000,000 网下配售日期 2011-01-20 网下配售股数（股） 22,000,000 申购数量上限（股） 80000 总发行股数（股） 110,000,000 由该图所示信息，我们可以得知，大智慧首次公开发行的股票最终价格是23.2元，本次发行的价格区间为21.00元/股-23.20元/股(含上限和下限)。网上资金申购投资者须按照本次发行价格区间上限(23.20元/股)进行申购。本次发行价格区间对应的市盈率水平及初步询价报价情况为：1、67.74倍至74.84倍(每股收益按照经会计师事务所审计的、遵照中国会计准则确定的扣除非经常性损益前后孰低的2009年净利润除以本次发行前的总股数计算)。 首次公开发行股票定价的方法有可比公司定价法和现金流量折现法，很明显，大智慧首次公开发行股票所采取的定价方法是可比公司定价法。可比公司定价法主要参考依据是市盈率，市盈率的计算方法为： 价格/收益=每股市场价格/每股税后利润，确定一个合理的发行市盈率（倍数），然后再乘以发行公司的税后利润（通常以注册时或募集股票预测的税后利润计算），即可得出发行公司首次股票发行的总市场估计数，最后将这个总市值估计数除以一定的股份数，就可获得初步的每股发行价格，即将此价位作为最终确定发行价格的基准或依据。 主承销商在确定发行市盈率时，还要考虑股票市场的供求关系及发展趋势等因素。通常情况下，为了避免上市后股票价格立即下跌，能够以可观的收益吸引投资者，或者为投资者购买新股票提供一种额外的刺激，从而尽快额发售股票。 大智慧公司发行股票时候的市盈率在80.46倍至88.89倍之间，(每股收益按照经会计师事务所审计的、遵照中国会计准则确定的扣除非经常性损益前后孰低的2009年净利润除以本次发行后的总股数计算，发行后总股数按本次发行11,000万股计算为69,500万股)。较高的市盈率，使得大智慧公司发行的股票对股民具有较好的吸引力，使得其认购过程十分顺利。 我们首先可以从中国股市整体环境来分析影响大智慧IPO定价的各种因素。我国推进资本市场改革开放和稳定发展任务是：以扩大直接融资、完善现代市场体系、更大程度上发挥市场在资源配置中的基础性作用为目标，建设透明高校、结构合理、机制健全、功能完善、运行安全的资本市场，要围绕这一目标，建立有利于各类企业筹集资金、满足多种投资需求和富有效率的资本市场体系，完善以市场为主导的产品创新机制，形成价格发现和风险管理并举、股票融资与债券融资相协调的资本市场产品结构，培育诚实守信、运作规范、治理机制健全的上市公司和市场中介群体，强化市场主体约束和优胜劣汰机制；健全职责定位明确、风险有效、协调配合到位的市场监管体制，切实保护投资者合法权益。 大智慧公司首次发行公开股票，是属于公司扩大直接融资，大智慧公司往年的业绩都十分不错，这次的股票发行也给股市带来新鲜的血液。好的投资品种，给股民良好的投资回报，大智慧公司的股票发行便是给了股民新的机遇和风险选择。 本次发行初步询价期间，共有172家配售对象提交了初步询价报价。其中，提交了有效报价的配售对象有108家，对应的申购数量之和为84,350万股，为本次网下发行数量的38.34倍。大智慧公司发行的是A股股票，每股23.2元，总共11000万股，其中2200万股是网下发行，占了总量的百分之二十。而其余的8000万股，是在网上发行的，也就是剩下的百分之八十。 股票具有流动性的特征。流动性是指股票可以通过依法转让而变现的特性，即在本金相对稳定、变现的交易成本极小的条件下，股票很容易变现的特性。股票持有人不能从公司退股，但股票转让