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2018-05-18 发布于天津
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缬沙坦优先审评绿色通道落地

2016 年12 月04 日证券研究报告华海药业(600521.SH) 化学制药行业评级：买入首次评级公司研究市场价格（人民币）：22.96 元缬沙坦优先审评，绿色通道落地长期竞争力评级：高于行业均值公司基本情况(人民币) 市场数据(人民币) 项目 2014 2015 2016E 2017E 2018E 已上市流通A 股(百万股) 1，024.33 摊薄每股收益(元) 0.338 0.558 0.509 0.635 0.795 总市值(百万元) 23，948.42 每股净资产(元) 4.10 4.53 4.00 4.45 5.05 年内股价最高最低(元) 30.67/21.50 每股经营性现金流(元) 0.42 0.25 0.77 0.57 0.73 沪深300 指数 3528.95 市盈率(倍) 43.03 45.51 47.62 38.18 30.49 上证指数 3243.84 行业优化市盈率(倍) 38.66 67.07 64.64 64.64 64.64 净利润增长率(%) -26.08% 66.66% 20.00% 24.73% 25.19% 净资产收益率(%) 8.24% 12.32% 12.86% 14.44% 15.92% 人民币(元) 成交金额(百万元) 总股本(百万股) 785.65 793.14 1,043.05 1,043.05 1,043.05 600 来源：公司年报、国金证券研究所 500 27.20 400 投资逻辑 300 22.82 200  缬沙坦：治疗高血压一线药物，销售过 10 亿，进口替代潜力巨大。2015 年 100 全国缬沙坦规模预计达到 12 亿，过去五年 CAGR7.7%。目前有20 家厂商 18.44 0 拥有制剂批文，其中原研诺华占有 75%市场份额，海南皇隆制药、常州四 4 4 4 4 0 0 0 0 药、北京赛科分别占有 5%左右的市场份额，并且在过去 5 年内竞争格局稳 2 3 6 9 1 0 0 0 5 6 6 6 1 1 1 1 定。由于原研占比很高，有进口替代的市场空间。成交金额华海药业  华海药业缬沙坦：制剂出口重点品种，优先审评，有望实现进口替代。华海国金行业沪深300 药业的缬沙坦片 2015 年获批在美国上市，通过过硬的质量和供货的稳定性，上市半年后终端市场的市占率市场第