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精彩湘西,华丽转身后的成长之路
2012 年 10 月 29 日
张 家 界 (000430.SZ) 旅游景点行业
评级：买入 维持评级 公司研究
市价(人民币)：8.86 元 精彩湘西，华丽转身后的成长之路
目标（人民币）：11.10-11.90 元
长期竞争力评级：高于行业均值
市场数据 (人民币) 公司基本情况(人民币)
已上市流通A 股(百万股) 167.35 项 目 2010 2011 2012E 2013E 2014E
总市值(百万元) 28.43 摊薄每股收益(元) 0.094 0.279 0.347 0.399 0.485
年内股价最高最低(元) 11.01/8.17 每股净资产(元) -0.05 0.87 1.09 1.39 1.78
沪深300 指数 2235.85 每股经营性现金流(元) 0.14 0.42 0.46 0.52 0.61
深证成指 8376.56 市盈率(倍) 84.01 34.25 25.53 22.22 18.26
行业优化市盈率(倍) 62.31 39.46 31.14 31.14 31.14
净利润增长率(%) -60.37% 334.50% 24.48% 14.91% 21.66%
人民币(元) 成交金额（百万元） 净资产收益率(%) -205.22% 31.90% 31.81% 28.69% 27.33%
200 总股本(百万股) 220.04 320.84 320.84 320.84 320.84
10.56 来源：公司年报、国金证券研究所
10.06 150 投资逻辑
9.56
100 现有主业受益于核心景区接待量稳步增长，提供投资安全边际：公司重组
9.06
8.56 后的主业(环保车、宝峰湖、十里画廊观光电车)与核心景区经营高度相关。
50
8.06 近年来，张家界及其各区域的旅游发展定位逐步清晰，政策支持力度不断
7.56 0 加大；区域交通条件持续改善，尤其是西线交通通达性即将提高，诸多因
1 0 4 8 5
3 3 2 1 1
0 1 4 7 0 素为张家界旅游市场的长期稳步发展提供了良好的外部环境，也为公司各
1 0 0 0 1
1 2 2 2 2
1 1 1 1 1 旅游主业的持续增长奠定了坚实基础。同时，宝峰湖景区的重新规划、张
成交金额 张 家 界 家界国际大酒店的装修改造均有望进一步改善各自盈利能力。我们认为，
国金行业 沪深300
公司现有主业盈利的稳定增长为投资提供了一定的估值安全边际。
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