第六章 长期筹资决策2004.ppt

本章教学内容 第一节 资本成本 第二节 杠杆利益与风险 第三节 资本结构理论 第四节 资本结构决策 本章教学重点： 1.三种资本成本的含义及计算。 2.杠杆利益与风险。 3.资本结构理论。 4.资本结构决策三种方法的比较与评价。 3、资本成本的作用： （1）资本成本是选择筹资方式，进行资本结构决策和选择追加筹资方案的主要依据 个别资本成本是比较选择各种筹资方式的主要依据 综合资本成本是企业进行资本结构决策的依据 边际资本成本是比较选择追加筹资方案的主要依据 （2）资本成本是评价投资项目的重要经济标准 （3）资本成本作为衡量企业整个经营业绩的基准 二、资本成本率的计算 （一）一般公式 可用绝对数表示，也可用相对数表示。但往往更多用相对数表示。 资本成本＝筹资费用＋用资费用 二、个别资本成本（一）债务成本 债务成本主要有长期借款成本和长期债券成本。 1．长期借款成本 2．长期债券成本 债券成本中的筹资费用一般较高，应予考虑。债券的筹资额应按具体发行价格计算。 计算公式为： （二）权益成本 权益成本的计算方法不同于债务成本。另外，各种权益形式的权利责任不同，计算方法也不同。 例3：仍以前例资料，改为平价发行优先股，其他不变。 上述资本成本计算结果如下： 借款成本： Kl= Rl(1-T) = 6.7% Ib(1-T) 债券成本: Kb = ————— = 6.84% B(1-Fb) Dp 优先股成本: Kp = ———— =10.2% P(1-Fp) Dc 普通股成本: Kc = ————— + G = 15.2% P(1-Fc) 比较：债券资本成本、股权资本成本的高低。 小结：两大类资本成本计算的异同。———— （三）综合资本成本率的计算(Overall Cost of Capital) 1.含义： 指以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本率进行加权平均确定的。 又称为加权平均资本成本率（Weighted Average Cost of Capital 可缩写为： WACC) 2.计算公式 Kw：加权平均资本成本率 Kj：第j种个别资本成本率 Wj：第j种个别资本占全部资本的比重 例10：p220 3.加权平均资本成本的权数选择p221 帐面价值权数（Book Value Weights) 市场价值权数（Market Value Weights） 以现行市场价格确定权数 目标价值权数（Target Value Weights） 以未来预计的目标市场价值确定权数 （四）边际资本成本率的计算 MCC（Marginal Cost of Capital ) 1.含义：指企业追加筹措资本的成本率 2.计算方法：以市场价值为权数计算追加筹措资本WACC，即边际资本成本率p223 3.边际资本成本的规划p224 第二节 杠杆利益与风险一、成本习性及分类 二、营业杠杆利益与风险 （一）营业杠杆 (Operating Leverage) 指企业在经营决策时对经营成本中固定成本的利用。会带来两种后果（利益和风险）。 （二）营业杠杆利益(Benefit On Operating Leverage) 1、含义：在扩大营业额条件下，经营成本中固定成本这个杠杆所带来的增长程度更大的经营利益。（使息税前利润或营业利润增长的幅度大大高于产销量或营业额增长的幅度） 2、例16 ：营业杠杆利益分析表(表6-9，表6-10)  单位：万元 （三）营业风险 （Business Risks) 1、含义：又称经营风险，指与企业经营相关的风险，尤其是指利用营业杠杆而导