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第三章 资本成本、财务风险和资本结构 了解资本成本的意义、营业杠杆与财务杠杆对企业的影响与作用，掌握资本结构原理；明确资本成本概念；重点掌握最佳资本结构决策方法。 第一节 资本成本 资本成本概述 资本成本的含义 资本成本的意义 资本成本的含义 资金使用费用：指企业在生产经营、投资过程中因使用资金而付出的费用 资金筹集费用：指企业在筹措资金 过程中为获得资金而付出的花费。 资本成本的计算公式 K—资本成本，以百分率表示 D—资金使用费 P—筹资数额 f—筹资费用 资本成本的意义 资本成本是比筹资方式、选择追加筹资方案的依据； 个别资本成本——债务成本 债务成本主要有长期借款成本和债券成本。 长期借款成本计算公式： 个别资本成本——债务成本 债券成本计算公式： 个别资本成本——权益成本 优先股成本计算公式： 个别资本成本——权益成本 普通股成本——股利增长模型计算公式： 个别资本成本——权益成本 普通股成本——资本资产定价模型计算公式： 个别资本成本——权益成本 普通股成本——风险溢价法计算公式： 个别资本成本——权益成本 留存收益成本计算公式： 综合资本成本 综合资本成本是指企业全部长期资本的总成本，通常是以各种资本占全部资本的比重为权数，对个别资本成本进行加权平均确定的，所以又称加权平均资本成本。其计算公式如下： 综合资本成本 在实际中，加权平均资本成本的权数还有两种选择：市场价值权数和目标价值权数。 边际资本成本 边际资本成本是企业追加筹措资本的成本。 杠杆效应的含义和种类 杠杆效应是指通过利用固定成本来增加获利能力 营业杠杆 　营业杠杆：又称经营杠杆或营运杠杆，是指企业在经营决策是对固定经营成本的利用。 营业杠杆——系数 营业杠杆系数又称营业杠杆程度，是税前利润的变动率相当于销售额变动率的倍数。 营业杠杆——系数 为便于计算，可将上述公式作如下变动： 因为： EBIT=Q(P-V)-FC △EBIT=△Q(P-V) 营业杠杆——系数 式中：DOLq——按销售数量确定的营业杠杆系数 Q——销售数量 P——销售单价 V——单位销售的变动成本 FC ——固定成本总额 DOLs——按销售金额确定的营业杠杆系数 VC——变动成本总额，可按变动成本率乘以销售额来确定。 营业杠杆——系数 当销售数量、销售单价、固定成本总额、变动成本率等有关因素发生一定变化的情况下，营业杠杆系数一般也会变动，表示不同程度的营业杠杆利益和营业风险。一般而言，营业杠杆系数越大，对营业杠杆利益的影响越强，营业风险也就越高。 营业杠杆系数与盈亏平衡点 当销售逼近盈亏平衡点时，营业杠杆系数趋于无穷大。当吸收量超过盈亏平衡点时，营业杠杆系数趋向于1。即越靠近盈亏平衡点营业利润对产销量变动的敏感性越高。 营业杠杆与经营风险的关系 营业风险是指与企业经营相关的风险。影响经营杠杆系数的因素包括产品销售数量、产品销售价格、单位变动成本和固定成本总额等因素。引起企业营业风险的主要原因，是市场需求和成本等因素的不确定性，营业杠杆系数本身并不是经营不稳定的根源。但是由于企业销售和生产成本的变动性，营业杠杆系数放大了企业的经营风险，因此，营业杠杆系数应当看成是对潜在的风险的衡量。 财务杠杆 财务杠杆，又称融资杠杆，是企业在确定的资本结构，进行长期资本融资决策是对债务筹资的利用机制。 由于固定财务费用的存在而使每股利润变动率大于息税前变动率的杠杆效应，称作财务杠杆。 财务杠杆——财务风险 财务风险，也称融资风险、筹资风险，是指与企业筹资相关的风险，尤其是指财务杠杆导致企业所有者收益变动的风险。影响财务风险的因素主要有： 财务杠杆——系数 财务杠杆系数又称财务杠杆程度，是指普通股每股税后利润的变动率相当于息税前利润变动律的倍数。 财务杠杆——系数 为便于计算，可将上述公式作如下变动： 因为： EPS=(EBIT-I)(1-T)/N △EPS=△EBIT(1-T)/N 财务杠杆——系数 在有优先股的条件下，由于优先股股利通常也是固定的，但应以税后利润支付。此时，上列共识应该写成下列形式： 联合杠杆 由于存在固定成本，产生营业杠杆效应，是息税前利润的变动率大于产销量的变动率；同样，由于存在固定财务费用（如固定利息，优先股利益），产生财务杠杆效应，使企业每股利润的变动率大于息税前利润的变动率。二者最终都影响普通股的收益。如果两种杠杆