需求持续待验证,JJM比值高位承压.PDFVIP

需求持续待验证，J/JM比值高位承压 研究发展中心—黑色小组 2018年5月7日 总结及操作建议 焦炭：提涨50全面落地，利润再度恢复，开工回升；钢厂焦炭库存上行，焦企 回落，整体去化仍不理想；终端需求仍维持高位，高炉开工平稳上行，库存去 化良好，后期持续性是关键；此外环保趋严势头不减，需持续关注。当前期价 升水下不宜继续追高。 焦煤：煤矿生产积极，库存上行至同比高点，供给压力持续；下游打压削弱， 低硫主焦企稳，高硫承压；外煤端，蒙澳短期供给宽松，对内煤形成冲击；下 游开工持续，需求有所回升。当前期现修复，技术呈多头走势。关注后期环保 趋严结构性矛盾是否再凸显。 策略建议：单边观望，J/JM 比值1.65上方承压，等待做空机会。 风险因素：焦炭环保持续趋严;焦煤弱势持续 煤焦基本面解析 下游需求—后续需求持续存疑 全国钢材成交（吨）  三月下旬开始，水泥市场需求逐渐 恢复，水泥企业销售好转，多省水 泥价格上调；当前水泥价格再度冲 高，得益于下游的良好需求  从实际成交数据来看，终端需求加 速后，后期持续性存疑。5、6月将 是传统的梅雨季节，当前需求炒预 期下本身有赶工的嫌疑，或提前透 支。按照往年需求推算，5月初是需 求回落时点，今年若受需求滞后影 响可能有所推迟，但赶工期亦可能 弱化推迟概率。 煤焦基本面解析 下游库存—库存去化速率有收窄迹象  从库存水平来看，当前仍处于去库 当中，但随着5、6月梅雨季节的来 临，整体去库速率有收窄迹象，消 费需求估算也开始拐头向下。 煤焦基本面解析 钢厂利润再度走高  当前即期测算利润仍维持在较高 水平，并随着近期成材价格再度 走高继续上行；高利润下成材供 给承压。 煤焦基本面解析 焦炭期现—焦价提涨，期现价差高位  由于终端需求释放以及环保限产趋 严（江苏徐州等地），焦炭上周提 涨50元/ 吨全面落实。后期来看， 焦企仍有提涨意愿，预计第2轮将 逐步启动。  09期现基差已处于高位，若现货 不跟涨，期价持续上行压力将逐步 增加。 煤焦基本面解析 供给—焦企利润回暖，开工高位运行  成本焦煤端的持续下移，不 断给焦化利润腾出空间。因 此，虽然焦化利润长期处于 盈亏边缘，但每次接近亏损 利润就有所修复，因此开工 依然居高不下。主要打压开 工的手段依然来自于行政端 的环保限产。 煤焦基本面解析 库存—去化持续性有待考证 钢厂焦炭库存可用天数（天） 焦企焦炭库存（万吨）  随着下游需求释放，焦炭库存处于去化 过程，但去化速率仍不理想，且后期需 求持续性存疑下，去化水平有待考证。 煤焦基本面解析 利润—短期成材利润冲高，煤焦有修复需求  从当前利润水平来看，成材最佳，焦炭有所修复，焦煤也开始上行。 整体来看，成材高利润不可持续，短期通过炉料上行修复。后期取决 于需求释放能够持续。 煤焦基本面解析 焦煤期现—短期焦煤期现修复  焦煤现货受焦炭上行带动， 有所企稳。期货端快速回暖 上行，逐步修复基差。 煤焦基本面解析 库存—煤矿库存持续走高，下游去化尚可 焦企焦煤库存可用天数（天） 钢厂焦煤库存可用天数（天）  随着需求的兑现，焦煤下游库存开 始逐步去化，但是由于前期利润高 位，供给压力显现，煤矿端库存持