养老产业深度研究系列-任重道远，持之以恒.doc

养老产业深度研究系列-任重道远，持之以恒 报告摘要： ?? 老龄化趋势加剧 养老需求市场庞大 我国整体步入老龄化社会，到 #0046992014 年底，中国 60 岁及以上人口达到 #0046992.1#0046992 亿人次，占 总人口比重的 15.5%。随着家庭结构转变、空巢老人问题显现及养老意识的增强，需求 端呈现爆发增长的趋势，预计到 #0046992050 年，老年人口总量将超过 4 亿，老龄化水平推进 到 30%以上，带动养老产业迈入新的阶段。 ?? 政策扶持民营资本 投资进入窗口期 从 #0046992006 年的中国老龄事业十一五规划开始，政府陆续出台相关政策，鼓励民营资本进 入养老市场，明确提出计划目标，到 00469920 年，城市日间照料要实现社区全覆盖，农村 的覆盖率超过 50%，每千名老人拥有的养老床位要达到 35-45 张，人均体育场地面积达 到 1.8 平方米以上，对比当前现状，我国养老政策指标未来仍有较大的增量空间，投资 迎来黄金时点。 ?? 改革预期强烈 养老模式需多层次 我国养老产业处于发展初期，供需两端存在缺口、模式相对单一及养老保障体系不 完善等问题是目前的关键制约因素，主要有四方面：1）、老年人财富水平偏低，消 费能力有待提升；#0046992）养老体系保障中，养老金存在巨大缺口，整体保障处于较低 水平且政府财政压力较大；3）、医护资源供给相对不足，提供的服务没有满足老年 人真正的养老需求，导致养老机构实际的入住率相对偏低。4）、养老模式较为单一， 主要以政府开发运营的模式为主，门槛高且实际运营效率低。 ?? 未来养老产业的两大趋势：社区养老率先起航 互联网智慧养老引领潮流 目前，我国养老三种模式为居家养老、社区养老及机构养老。随着未来民营资本的进入， 具有居家及机构养老双重因素的社区养老将变得更加专业化、市场化。我们认为，社区 养老未来将率先起飞，大踏步的前进，主要基于两点原因：1）、符合老年人的心理特 征，较为人性化：社区养老没有改变人的人文背景，老人们既能与亲人保持亲密联系， 同时又能享受到便捷、专业化的服务，在自己居住的社区养老更加常态化和人性化。#0046992）、 成本低，收益明显：社区养老属于轻资产的运营模式，不像机构养老那样需要国家大力 的投入及补贴，可以深挖社区内的养老资源，老人们也无需承担因为入住养老机构所产 生的房租等一系列开销。 “互联网+养老”的轻资产模式也将迅速爆红，成为不可忽视的亮点，集中于护理、康 复管理、健康咨询及大数据记录上，多分布在养老服务与运营、互联网+及智能科技领 域。我们梳理了三种典型企业：1）、护龄家：打造老年居家康复和护理的 O#0046992O 模式； #0046992）、易养 APP：与线下养老院合作的 O+O 模式；3）、麦麦养老：智能硬件可穿戴 手机数据模式。养老 O#0046992O 的核心优势在于：成本低且效率高、具有人性化、智能化及 便捷化的特点。 ?? 养老产业相关投资标的 根据养老产业的产业链和发展前景，我们精选了具有代表性的养老优质标的，建议投资 者积极关注具有先发优势、成熟商业模式及较强管理能力的优质企业，他们分别是：A 股首家养老标的双箭股份；文化养老地产相结合的凤凰股份、鲁商置业；具备丰富的运 营经验，打造生态养老公寓的金陵饭店；医养结合打造养老产业大平台的湖南发展；积 极布局互联网养老 O#0046992O 的银江股份。 ?? 风险提示 产业政策推进力度不足；养老商业模式处于摸索阶段；公司经营情况不达预期。 推 荐 首次评级 行业与沪深 300 走势比较 分析师 分析师：陈柏儒 执业证书编号：S010051#0046992100003 电话：(8610) 851#0046992 77 Email：chenbairu@mszq4 研究助理：赵汐雯 执业证书编号：S0100115070047 电话：(8610) 851#0046992 7645 Email：zhaoxiwen@mszq -40% - 0% 40% 60% 80% 100% 1 5 -0 4 1 5 -0 5 1 5 -0 6 1 5 -0 7 1 5 -0 8 1 5 -0 9 1 5 -1 0 1 5 -1 1 1 5 -1 #0046992 1 6 -0 1 1 6 -0 #0046992 1 6 -0 3 养老产业指数 沪深300 养老产业深度研究系列一：任重道远 持之以恒