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生猪养殖及饲料行业：猪价继续回升，饲料量价支撑盈利回落 2012 年 2 月 22 日 康敬东 农林牧渔行业分析师 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 猪价继续回升 饲料量价支撑盈利回落 2013 年 3 月生猪养殖及饲料投资策略 2013 年 2 月 22 日 ?? 猪价继续回升。2 月 1 日，全国仔猪平均价格为 26.63 元/公斤，较去年 12 月 21 日上涨几乎 3 元，从前期相对历史最高价格的 51%提升至 57%；生猪平均价格为 15.11 元/公斤，较前期下 跌 0.8 元，从前期相当于历史高点的 77%下滑至 72%；二元母猪价格为 1840 元/头，较前期上 涨 8 元/头，相当于历史高点的 91%，与前期基本持平；白条肉平均价格为 23.38 元/公斤，较 前期上涨 2.18，从相当于历史高点 82%提升至 90%；全国终端猪肉平均价格较去年底上涨 1.47 元/公斤，相当于历史高点 85%。前期相对低迷的仔猪相对价格受生猪养殖利润提升反弹较大。 ?? 饲料价格上升之势未改。2 月 1 日，配合饲料价格 3210 元/ 吨，与去年底相比变化不大，但上 升之势未改。当前价格较前期历史高点 3250 元/吨仅差 40 元/吨。育肥猪配合饲料价格 3340 元/ 吨，较前一个月上涨 10 元/吨，与历史高点 3380 元也只差 40 元/吨。从饲料原料价格来看， 玉米、豆粕、鱼粉价格仍在相对高位，菜粕价、棉粕、蛋氨酸和赖氨酸总体呈现下降走势。 ?? 养殖利润继续上升。受饲料成本回落以及季节性猪价反弹影响，养殖利润出现了明显回升。2013 年 2 月 1 日养殖利润达到 347 元/头，较去年底提高 60 元/头，达到历史养殖利润高点的 51%。 仔猪成本的大幅下降远超饲料成本同期升幅是养殖利润提高的主要原因。 ?? 饲料盈利开始回落。受养殖规模化加速影响，当前饲料规模不断扩大，与此同时饲料盈利能力 也从今年 7、8 月份触底以来展开了强劲的反弹，目前仍然保持较高的盈利水平，但呈现下降 之势。当前育肥猪的吨毛利保持在 2010 年以来的较高水平，相当于历史最高水平的 68%。蛋 鸡料吨毛利下滑较快从去年底的 70%多下降至 48%，肉鸡料吨毛利水平也在下滑，只有 2010 年高点水平的 39%。 ?? 行业投资评级。虽然春节过后猪价存在回调可能，但当前猪价底部基础仍然较为坚实。饲料量 价齐升态势依旧，饲料行业业绩具备支撑。生猪养殖短期机会依旧。猪价上涨预计在今年中期。 维持生猪行业“中性”评级。建议重点关注逆势扩张的饲料公司，我们继续推荐海大集团及金新 农。 ?? 风险因素：原料价格、疫情、调控政策等。 本期内容提要: 证券研究报告 行业研究——投资策略 畜禽养殖 看好 中性 看淡 上次评级：中性，2012.12.28 畜禽养殖板块相对沪深 300 表现 -30% -25% -20% -15% -10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 畜禽养殖 沪深300 资料来源：信达证券研发中心 行业规模及信达覆盖 股票家数（只） 82 总市值（亿元） 3983 流通市值（亿元） 2972 信达覆盖家（只） 12 覆盖流通市值（亿元） 655 资料来源：信达证券研发中心 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街 9 号院 1 号楼 6 层研究开发中心 邮编：100031 康敬东 行业分析师 执业编号：S1500510120009 ：+86 10 邮箱：kangjingdong@cindasc4 相关研究 《猪价继续反弹 饲料量价支撑不改》 2012.12 《猪价走稳 饲料具备量价支撑》 2012.11 《生猪养殖双重受困 猪价下行趋势不 改》2012.8 《亏损周期与进口压力叠加》2012.6 《担忧经济 农产品价格总体回落》 2012.5 《疫情影响即至 猪价或将回升》 2012.4 《疫情犹在，猪价回升可期》2012.2 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 重点公司盈利预测 简称 股价 EPS(元) PE（倍） PB（倍） （元） 2011A 2012E 2013E 2011A 2012E 2013E 2012E 海大集团 17.60 0.59 0.59 0.91 30 30 19 4.7 金新农 12.76 0.41 0.51 0.80 31 25 16 2.2