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金牛化工资产置换分析
集团资产证券化锂电池电解液产业链注入
华斡证券
11 月-2015 年
600722 金牛化工 分析师 Otmar Lasgow
股票名称 （代码）
James Lau
股价 5.95 元/股 11-6-2015
股本 总股本：6.8 亿股
流通股：6.8 亿股
动态市盈率 12.79
重组后主营 （2016） 煤化工：12.74%
盐化工：69.19%
有机硅：3.32%
基本信息 锂电池电解液：14.75%
重组后主营利润 （2016） 煤化工：2.95%
盐化工：80.84%
有机硅：-4.73%
锂电池电解液：20.94%
电解液业务增长率 2016E 2017E 2018E 2019E 2020E
营收 +166.67% -10% +22.22% -9.09% -10%
净利 +138.27% -21.97% +6.8% -26.36% -39.51%
1）资产重组获实质进展：金牛化工自冀中能源集团对沧州化工进行烂尾处理后，
由于PVC 项目上马时间不好，导致 2008~2015 年上半年公司业绩一直没有起色，
且受制于对沧州化工剩余债务清偿，公司一直处于亏损和退市边缘。
但本次资产重组实际控制人以锂电池电解液行业第一梯队的子公司金牛电
源及一系列盐化工，煤化工和有机硅配套资产注入，由于资产质地较好，对公司
整体资产质量和盈利能力有大幅提高，公司得到了自我造血能力。
本次重组第一步实际控制人较高溢价收购公司累赘资产使得公司 2015 年
推荐理由 100%保壳成功，且比预期速度快很多，可以顺利进入下一步资产注入。
2）国家政策与公司技术能力复合：
同时，由于国家大力发展产业链长，投资拉动大，排放环保的电动车产业，
其 50%成本的电池中 15%成本占比的电解液受到直接拉动，预计金牛电源在注入
上市公司平台后会大力进行国企改革和资本运作，扩大产能和技术研发。
且得益于配套化工资产和金牛电源自身对锂电池电解液和锂电池其他领域
的探索和涉足，其盈利能力和业务构成会得
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