延迟法确定内含报酬率的理论分析和实际应用.doc

延迟法确定内含报酬率的理论分析和实际应用 - 1 - 摘摘摘摘 要要要要：：：：本文首次使用了折现延迟年和延迟净现值的概念，阐述了在内含报酬率附近随折现 延迟年的增大延迟净现值曲线由原来的递减的凹形曲线逐渐变成递减的凸形曲线的变化规 律，并在此基础上提出了一种全新的折现延迟法。通过对最佳折现延迟年分析表明该方法有 若干种近似形式，包括区间法、直线法、曲线法。结合实例探讨了延迟插值法和延迟微分法 具体的应用方法，对于常规投资项目可以简便、快捷地获得任意要求精度的内含报酬率，并 且不受初值大小的影响。 关键词关键词关键词关键词：：：：内含报酬率，数值计算，延迟净现值，误差分析 中图分类号中图分类号中图分类号中图分类号：F234.3 1 引言引言引言引言 1.1 内含报酬率的意义内含报酬率的意义内含报酬率的意义内含报酬率的意义 在投资项目的决策中，投资效果的评价是非常重要的。传统的投资效果评价方法是静态 评价方法，是不考虑现金流量在时间上的差异，主要有静态投资回收期法和年平均投资报酬 率法，往往可能造成投资决策的失误；管理会计[1-3]、财务管理[4]以及技术经济分析[95]中一般 采用的是动态评价法，是考虑时间差异的现值分析法，主要有动态投资回收期法、净现值法 和内含报酬率法。动态投资回收期法、净现值法均以已知的折现率为前提，将各年度的净现 金流量折算成现值，虽然能够评价和判断各方案是否符合既定的要求，但不能反映投资方案 所能达到的报酬率究竟有多高；而内含报酬率法正是解决这一问题的，内含报酬率的大小不 受资金和资金成本的影响，能够比较客观地反映项目的经济效果，使它成为现代投资决策中 一种非常重要的动态评价法，应用越来越广泛。 内含报酬率法应用的关键技术是内含报酬率的计算技术，因此关于内含报酬率计算技术 的研究受到越来越多的学者的关注与青睐，有关的论文[5-10]越来越多，也越来越深入。 1.2 内含报酬率的计算内含报酬率的计算内含报酬率的计算内含报酬率的计算 1.2.1常规投资项目常规投资项目常规投资项目常规投资项目 （1）净现金流量 净现金流量又称现金净流量，是指一个年度内现金流入量和现金流出量的差值，最后一 个年度的净现金流量包括项目终结时所发生的固定资产净残值收入以及流动资金的回收等， 用 NCF 表示。若现金流入量小于现金流出量时，年度净现金流量即为负数即 0NCF lt; ， 其符号为“-”；若现金流入量大于现金流出量时，年度净现金流量即为正数即 0NCF gt; ，其 符号为“+”；若现金流入量等于现金流出量时，年度净现金流量即为 0 即 0NCF = ，无符号。 //.paper.edu.cn 中国科技论文在线 - 2 - （2）常规投资项目 在项目计算期内，净现金流量按照发生年度先后顺序排列成的时间序列称为净现金流量 序列。若净现金流量序列中符号仅有一次由负号到正号变化的投资项目，称为常规投资项目； 若净现金流量序列中符号有两次或者两次以上变化的投资项目，称为非常规投资项目。一般 的投资项目都属于常规投资项目，常规投资项目是最常见的一种投资类型，具有相当的普遍 性。 （3）项目的计算期 项目的存续时间即从项目投资建设开始到最终清理结束整个过程的全部时间称为项目 计算期，用字母n 表示。常规投资项目计算期是由建设期和经营期两部分组成的。建设期是 指从资金正式投入至项目建成投产所需的时间，用字母 s 表示，其取值范围是0 1s n≤ ≤ ?? ， 期间的年度净现金流量小于 0，为负数；经营期是指从项目建成投产至项目最终清理结束， 期间的年度净现金流量大于或者等于 0，为非负数（即正数或者 0）。 （4）项目的经济意义 在项目计算期内，若净现金流量的代数和大于 0，就说明项目收益大于投资，项目有经 济意义，有投资的价值；否则，项目就没有经济意义，也就没有投资的价值。即 0 1 0 s n t t t t s NCF NCF = = + ∑ + ∑ gt; （1） 式中： tNCF 为第 t 年净现金流量， s 为建设期年数，n 为计算期年数。 1.2.2内含报酬率内含报酬率内含报酬率内含报酬率定义定义定义定义 （1）净现值 净现值是指在项目计算期内按一定折现率计算各年度净现金流量现值的代数和，是考查 项目投资效果的主要动态评价指标，用字母 NPV 表示。常规投资项目净现值计算公式如下： 0 1 (1 ) (1 ) s n t t t t t t s N NCF i NCF i?? ?? = = + = ∑ + + ∑ + （2） 式中： N 为净现值， i 为折