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非上市公司价值评价基于CAPM的DCF方法与实证 .73. 艺品2fi:{斟A晓东非上市公司价值坪价基于CAPM的DCF才浩与实证股权自由现金流=净收益+折IB和摊销-资本性支该fdy. (I~J t,#039; (，丰íLl能加剧的趋势，该公司在销售额不出-营运资本增加额具备贬强的发展潜力.现金流量的假设条件( 1)目前公司只对固定资(.) ,’, Fll现金流预测(第→步)产中的办公设备(包括制卡设备、办公电子设备和汽l 盈和)f面测车)计提折旧费.由于公司办公楼的购房款尚未结清，盈利f1í??测的假设条件( 1)销售收入以1999年的房产证暂未办理，故房产暂3日1)lt;lt;在建工程;项下反映，J () 14 )j Jl:沟基期数，2000-2002年每年增长20%，待办完房产证后转入固定资产，将开始计提折l日.主200J.21J06年llf年增伏5%，从2007年开始为零增长;要固定资产的折旧年限、残值率，如表3所示(2)( 2)公iì)毛刷润率为45%，即主营业务戚本与税金资本性支出主要为固定资产的更新，其中又以电子设山销t#039;}1amp;入的55~叫(3)管理反业务费用按费用明细备的更新为主，按贿其原价在使用年限内平均分摊支分类测算，仨婪分为j兰大类，直n#039;袭I所示(4)财务出计算，同时考虑了未结清的购房款;(3)由于公司费川为借款f1)息支1lJ，公司今后无借款计划(5)未考虑公I??)的役资收益(6)公司所得税在2000年6月l工程施工时先预收50%-60%工程款，故考虑不需要增11之前均7，，0。心，时jlfl之后变为15%。加营运资金.亵3固定资产的折旧年限、残值率表l管理及业务费用年限(年)残懂事Y向目年增t是卑5，#039;町5，飞55 hmJ房匮50 与销售收入增任事具有钱性关系的费用匈制卡设备15 ，Jj卡费窍| 销售收入增任串/2tLmt/电子设备署服费~Ulti{;#039;f贯| 销售收入增任事徊汽车固定增长的费用第1、2年3仙台根据以上公式租条件计算出X公司的股权自由现工资福刊费养老主第3，4年2阳也E住房主基金坦和第5，6年1肝、金流预测，如表4所示.以后草份5% (兰)目的确定(第二步)我们在上市公司中选取了6家具有代表性的软件3革仰:费用5% 类企业(见表匀#039;噩此不大的费用扫11I贯0% 表5软件类上市公司的H值0% 性:t.开lt;t!!l公司自值血债般东权益产哇费0% 渭华罔方1.7867 1.035 海星科技1.0913 0.815 根据以t条件，对X公司1999-2014年的盈利预京大阿源0.8357 0.286 测阳衰:#039;1听#039;J; 深科技1.2511 0.571 2砚金流量托曾软件1.2687 1.398 天大5度财0.9742 0.408 股仪1#039;1fI1现金流是在除去经营货刑、本息偿还和平均值l1.2013 0.752 其l保持f曲定的现金流增长率所需的全部资本性支出后平均值21.0842 0.696 的现金流Jt计算公式为·表2盈利预测表单位万元年份销售收入主营业务成本且税盘曹理及业务费用财务费用利润且额所得税净利润45 512 61 451 2000 3617 1989 1071 200] 4340 2387 1258 18 677 102 575 2时l#039;18 5208 2865 1479 847 127 720 。872 131 741 2001 5469 3008 1589 气7422n(1.t 3158 1684 900 135 765 200、以J2~3316 1786 927 788 139 2υ116 6飞飞lo 3482 1854 995 149 846 :;UU叮h.1] 1 3482 1901 947 142 80S 2(1O!i 6331 3482 1951 。898 135 763 20()叶(,]31 3482 2002 。847 127 720 。793 119 674 2010 6331 3482 2056 ::011 6331 3482 2115 O 734 110 624 2Ul~ 。6JJ 1 3482 2176 672 101 571 ]flJ; 6331 3482 2240 。608 91 517 21114 6331 3482 2307 。541 81 460 ?????????????????????昩??????????????????????????????????????????????????????澣?????????????????????????????????????????????????????????????璡????㎡???????????