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企业负债结构模型的建立和应用 企业负债结构模型的建立和应用口长沙.m工大学管理学院陈宏明张燕/撰稿[摘要l随着我国市场经济的发展，竞争日益激烈，作为市场竞争主体4.负债经营有利于企业控制权的保持的企业，越来越趋向于采用负债经营的方式参与市场竞争。负债经营是把在企业面临新的筹资决策时.如果以发行股票等方式筹集权益资本.双刃剑，对企业有积极的作用，但同时又给企业带来了风险，不合理的负势必带来股权的稀释，影响到现有股东对企业的控制权。而负债筹资在增债结构将危及企业的生存，因此，建立企业的最优负债结构显得至关重加企业资金来源的同时.并不影响现有股东对企业的控制权。要。传统财务管理中，只对资本结构作了较深入的研究，对于负债结构的当然，负债经营在带来正面效应的同时，也伴随着负面效应。研究则很少。笔者通过分析，建立起一个基于偿债能力的负债结构模型并( 1);财务杠杆负效应;对其进行应用。正如财务杠杆定义中提到的;由于筹集资本的成本固定而引起的普通股每股收益的波动幅度大于息税前利润波动幅度的现象-、冒，.利润减少时，每一元利润所负担的固定资本成本就会相应增加，从而导企业要进行生产经营活动，必然产生对资本的臀求，而资本的来源一致普通股的每股收益以更快的速度下降。凤险与收益并存.财务杠杆除般有两种:一是权益资本(企业内部筹资、发行股票等);二是债务资本(借了有益的一面，也有风险的一面，杠杆效应也可能带来权益资本收益的歉、发行债券等)，即;资产=负债+所有者权益;。资本结构理论就是研大幅度下滑。究二者之间的比例关系，由于负债中短期负债的期限短，成本低，所以，通(2)无力偿付债务的风险常资本结构指的是权益资本与长期负债之间的比例关系。长期以来，财务对于负债筹资，企业有固定的还本付息的期限，圭IJ期必须足额支付。理论界和实务界对企业资本结构的研究很多，而且已经形成了一些理论.如果企业负债进行的投资项目不能获得预期的收益率、企业整体的生产但是对于构成负债资本的各部分及其比例关系的研究却很少。现在，越来经营和财务状况恶化或企业短期资金动作不当，就会造成权益资本收益越多的企业采用负债经营，增加了对负债的关注。因此，从财务角度对企大幅度下降，此种情况下偿还负债无异于釜底抽薪.从而给企业带来无力业负债经营.负债规模和负债结构进行深层次的思考，是当前企业经营管偿债的风险。其结果不仅导致企业资金紧张，而且影响企业信誉，严重的理中应注意解决好的问题。还可能导致企业破产。{一)负债经营的作用(3)再筹资凤险负债经营，是债务人(主要是企业)通过银行贷歉发行债券、租赁或借负债经营使企业的负债比率增大，对债权人的债权保证程度降低.这助商业信用等方式，利用债权人的资金来从事生产经营，以获取最大利润就在很大程度上限制了企业以后精力日负债筹资的能力，使未来筹资成本的经营管理方式。企业负债经营能为企业带来许多正面效应。增加，筹资难度加大。1.负债经营能给经营者带来财务杠杆效应总之，负债经营是把双刃剑，运用得好可以给企业带来额外的收益，财务杠杆.又称融资杠杆.是指在企业资本结构一定的条件下，由于筹运用得不好可能给企业带来灭顶之灾。正确运用负债经营涉及到负债规集资本的成本固定而引起的警通股每股收益的波动幅度大子息税前利润模和负债结构的问题，对于负债规模，在关于资本结构的一些系列理论中波动幅度的现象。运用财务杠杆，企业可以获得一定的财务杠杆利益。在企都进行了深入的研究，这里就不再赘述。业资本结构-定的条件下，企业从惠税前利润中支付的债务利息是相对固(二)我国上市公司的负债结构现状定的，当息税前利润增多时.每一元息税前利润所负担的债务利息就会相从理论上讲，企业对凤险的偏好在一定程度上决定了其融资决策。一应降低，扣除所得税后可分配给所有者的利润就会精力日，从而给企业所有般而言，比较适中的态度是做到负债与资产在期限上匹配，即短期负债满者带来额外的收益。财务杠杆系数反映;财务杠杆效应;的大小，它是由企足短期资产的需求，长期负债满足长期资产的需求。表1是我国业资金结构决定的，支付固定性资金成本的借入资金越多，财务杠杆系数1992-2000年上市公司负债结构的变化趋势。越大。由于财务杠杆的作用，每股利润的增长比息税前利润的增长更快。表11992-2(削年中国上市公司负债结构变化趋势2负债经营能有效地降低企业的加权平均资本成本年份|公司数量|流动负债总额(亿元)I负债总额(亿元)I 流动负{直所占比重这种效应主要体现在两个方面.一方面，对于资本市场的投资者来1992 53 纠0.981312.73 0.770572 说，债权性投资的收益率固定，能到期收回本金，其凤险比股权性投资小.1993 183 675.591 相应地，所要求的报酬率也低，这就是对于企业来说.负债筹资的资本成888.∞ 0.76080