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外储当务之急是遏制增长 　　 　　央行公布的2008年1至11月的外汇占款余额是持续攀升的，这就说明央行每月在外汇市场上是净购入外汇，从国际收支的角度看，仍是外汇净流入的状态。因此当务之急还不是如何管理现有的外汇储备资产，而是遏制外汇储备的继续增长。 　　 　　截至2008年末中国的外汇储备已经达到1.95万亿美元，位居世界第一。从总量上看，中国外汇储备的规模是居于世界第二的日本的近两倍。从增量上看，尽管比上年少增441亿美元，但是仍然增加了4178亿美元，而2003年末中国的外汇储备余额才4032.51亿美元。 　　最近几年，中国的外汇储备管理问题一直是一个烫手话题。美国次贷危机演变成全球性的金融危机以来，关于中国外汇储备问题又有了一些新的争论。 　　 　　“热钱”流出伪问题? 　　 　　去年三季度央行公布相关外汇储备数据后，就有人断言，9月份流出中国的热钱大约为145???美元，自6月以来的4个月热钱共计流出了近800亿美元。2009年初央行公布去年第四季度各月末外汇储备余额数后，再次引起了所谓“热钱”流出的担忧，甚至是恐惧。2008年10月末的外汇储备余额在该月仍然是贸易顺差和有FDI流入的情况下，不仅没有增长，反而比上月末下降258.97亿美元，于是很多人就说有大量“热钱”流出中国。但情况是否真像某些人所说的前期流人的热钱开始大量流出中国了呢? 　　当前很多人用所谓“残差法”来估算热钱流动的方向与规模。当某个月外汇储备的增加额大于该月的贸易顺差额与FDI之和时，认为有热钱流入，它们的差被视为流入的规模；相反，当某月外汇储备的增加额小于该月的贸易顺差额与FDI之和时，认为有热钱流出，它们的差视为流出的规模。以此方法，可以得出2008年10月和11月分别有678.59亿美元和403.82亿美元的热钱流出，如此看两个月有逾1000亿美元的热钱流出，如果情况属实，确实应该引起重视。那么情况果真如此吗? 　　必须说明的是，这种所谓“残差法”是有问题的。一国某一时期的国际收支并非仅仅只有贸易和FDI两项。通过国际收支平衡表，我们可以看到，一定时期内一国对外经济金融交易的状况，涉及的一级子项目就达几十项，而不仅仅只有贸易和FDI两项。就贸易顺差来看，也不一定意味着一定会实现相应的外汇收支顺差。贸易顺差记录的是一定时期内货物进出口的差额，它是货物流的差，并不一定会同时发生同等规模的外汇流差额。这是非常容易理解的。例如，某月出口了1000亿美元的货物，约定3个月后对方付款，该月进口了800亿美元的货物，支付方式为货到付款，这种情况下，贸易顺差为200亿美元，但是当月实现的外汇收支却表现为逆差800亿美元。再就FDI来看，在计算某一时期FDI时，不仅要考虑当期流入量，也应该将同期清算退出的FDI以及本国的对外直接投资计算在内，否则就是以偏概全。由此我们可以清楚地看到用这种“残差法”估算热钱是多么的不准确。 　　很多人将月度外汇储备增加额视为该月央行在外汇市场收购的外汇储备，也是不适合的。事实上，月度外汇储备增减额包括两部分，一部分是该月央行在外汇市场上净购进或卖出的外汇量，另一部分是当月外汇储备的经营损益。后一部分的经营损益是不容忽略的，尤其在当前中国外汇储备已经接近2万亿美元，如此巨大的规模，即使只有一个月时间，它们产生的损益(包括投资收益和汇率折算损益两部分)也是相当可观的。 　　那么，如何来测算当月央行购进的外汇量呢?央行自身当然是清楚它的购买量的，不过，国际上多数央行都不公布该金额，中国也不例外。但是我们可以通过货币当局资产负债表的外汇占款来问接测算央行在外汇市场上的购买或卖出外汇的数量，误差不会很大。中国早就按月公布央行的外汇占款。计算的方法是，当月外汇占款增加额除上当月人民币兑美元的平均汇率，所得出的数即相当于当月央行购进的外汇储备金额。截至目前，我们看到的最新的货币当局资产负债表是截至2008年11月份的。 　　通过测算，我们可以发现，2008年10月份，央行在外汇市场上是净购入外汇约509亿美元，如此来看，外汇储备余额的不增反减并非所谓的大规模“热钱”流出所致，而是经营收益为损失所致。如此计算，则大约有767亿美元的经营损失。可能有人对此产生怀疑，能有这么大的损失吗?这是完全有可能的，一个是主要国际货币之间的汇率是变动的，即使只有1％的变动，非美元资产折算成美元也是很大损益的；二是在当前国际金融危机不断蔓延和深化的大背景下，金融资产价格波动较大，外汇储备投资遭受投资损失也是正常的。 　　央行公布的2008年l至11月的外汇占款余额是持续攀升的，这就说明央行每月在外汇市场上是净购入外汇，从国际收支的角度看，仍是外汇净流入的状态。这里强调的是净流入状态，并不否认存在资本(或外汇)流出。就中国的情