第十章 资本成本与资本结构（4学时）.pptVIP

第十章 资本成本与资本结构 一、资本成本 资本成本也成为资金成本，使企业筹资决策的重要依据，也是投资管理的重要标准。 （一）资本成本的意义 在市场经济条件下，企业筹集资金的基本方式包括从债权人处取得借入资本，如长期借款、发行债券以及从投资者处取得权益资本（或称自由资本）如发行股票、留用利润等。 无论采用哪种方式都必须付出相应的代价，资本成本就是筹集和使用资本时付出的代价。 这样，资本成本包括： 1.筹集费用—如向银行支付的借款手续费，股票和债券的发行费。 2.使用费用—也称为资本的占用费用，如债权和银行借款的利息、股票的股利等。 资本成本在使用时一般是以相对数表示的，称为资本成本率，其公式： 资本成本率= 或= （二）个别资本成本 个别资本成本是指各种长期资本的成本。 1.债务资本成本 按照所得税法的规定，企业债务利息是在所得税前列支的，因此企业实际负担的利息，即为：利息× （1-所得税率） （1）长期借款成本 例如，某企业取得长期借款150万元，年率为10.8%，期限3年，每年付息一次，到期一次还本。筹措这笔借款的费用率为0.2%，企业所得税税率为33%，求这笔长期借款的成本率？ K = =7.25% 在实际中，长期借款的手续费，一般数额很小，有时也可略去不计，此时借款成本可按下列公式计算： K =10.8% × （1-33%）=7.24% （2）债券成本 K = K — I — T — B — F — 例如，假设某公司发行为期的10年债券，债券面值为100元，年利率12%，筹资费用率2%，企业所得税税率为40%，债券按面值销售，10年后一次还本，该种债券的资本成本率？ K = =7.35% 2.权益资本成本 权益成本主要有优先股成本、普通股成本、留用利润成本等，其计算方法分别是： （1）优先股成本 K = K —优先股成本；D —优先股年股利； P —优先股筹资额；F—优先股筹资费用率； 例如，某公司发行面值100元，股息率10%的优先股，按面值出售，筹资费用率为3%，求资本成本率？ K = =10.3% (2)普通股成本 K = D —第一年年末股利； P —普通股筹资额； F —普通股筹资费用率；G—普通股股利固定增长率； 例如，某公司普通股每股市价110元，筹资费用率为4%，第一年末发放股息10元，预计以后每年增长5%，求普通股资本成本率？ K = +5%=14.47% (3)留用利润成本（也称留存收益，使企业为分配的净收益的累积，其权益属于普通股股东，从表面上看，公司使用留用利润似乎不花费什么成本，实际上，股东愿意将其留用于公司而不作为股利取出投资与别处，总是要求于普通股等价的报酬。因此，留用利润成本的确定方法与普通股相同，只是不考虑筹资费用。） K = +G K —留用利润成本；其他字母含义与前面一样 例如，假定某公司普通股市价为110元，第一年股息为10元，以后每年增长5%，求留用利润的资本成本？ K = +5%=14.1% （三）综合资本成本 在一个公司里，不是只使用单一的筹资方式，因此企业的总的资本成本也不是单一确定，通常应该是加权平均资本成本，也称为综合资本成本。 K。=ΣW K k。—加权平均资本成本率； w —第j种资本来源所占比重； k —第j种资本来源的资本成本率。 例如，某企业的资本来源和资本成本率如下表： 首先，计算各种资本来源的比重，以w1、 W2、w3、w4、w5分别代表债券、优先股、普通股、长期借款和留用利润所占全部资本的比重，则各项资