090903星期六：时尚女鞋品牌第一家.pdfVIP

公司研究 新股报告 王薇 领先的时尚女鞋品牌 日益成熟的多品牌序列 0755 wang_w@ 2009 年9 月3 日 星期六IPO投资价值分析报告 服饰纺织·品牌服饰 估值区间：14.5-17.4元 基础数据 公司是国内领先的时尚女鞋品牌，06-08 收入和净利润复合增长达到了 42.2% 发行前总股本(万) 16000 46.8% ，以适合自身发展与深谙行业特点的模式做支撑，多品牌序列日益成熟， 本次发行股数(万) 5500 将实现快速发展，日益强大。 发行后总股本(万) 21500 发行价（元） 18 发行市盈率（倍） 37.6 品牌运营：单纯一致性的多品牌策略与“三位一体”的设计团队。始终把时 上市日期 2009/9/3 尚及原创放在塑造各类品牌的核心位置；并采取自主研发与外包主题时尚品 类设计相结合的设计模式，由设计师、市场人员和营销人员组成“三位一体” 团队保证产品能够紧贴时尚。 发行后主要股东 持股比例 渠道管理：自营为主的营销模式与扁平化管理体系。依托百货店发展，数量 星期六投资控股 40.34% 占比 72%的自营店贡献了 84.2%的收入；由营销中心、区域营销中心和分销 Lyone Group Pte Ltd. 25.52% 事业部构成扁平化的管理体系，确保对不断变化的市场能做出快速的反应。 Sure Joyce Limited 5.21% 海恒投资 1.40% 由垂直整合的生产体系、有效的信息与物流配送系统支撑的供应链管理体系。 集中采购原材料、外购半成品与自产成型相结合，以实现少量多样的规模化 行业指数 生产，加快补货速度和减少库存；将总部、区域营销中心和营销网点、仓库 (%) 纺织服装 沪深 300 60 实施共享的信息系统与总部物流和区域配送中心结合的物流配送系统，以保 40 证对生产、营销实行全面有效的跟踪对接，快速精确配送、提高周转速度。 20 0 公司在国内品牌女皮鞋市场竞争中具有相对优势。品牌数量是除百丽外最多 -20 -40 的公司，其主要组合品牌的渠道数量和规模也居前；公司的盈利能力和运营 -60 效率都在业内领先，具有较强的盈利能力以及较强的供应链和营销管理能力。 Aug/08 Nov/08 Mar/09 Jul/09 相关报告 盈利预测与估值：未来发展主要在于两方面：主打品牌的继续扩张与提升， 1、《七匹狼—“ 麦时尚” 时代大众休 其它品牌的逐步成长与扩张。预计公司 09-11 年的 EPS 分别为 0.58、0.78 闲盛行 修内功求差异化突破》 和 1.09 元/股，合理价值区间为 14.5-17.4 元，对应的估值区间在 09 年 25-30 2007/12/24 倍 PE。 2 、《服饰品牌研究第一卷—模式为 王》2008/02/14 风险因素 : 宏观经济放缓对消费的影响；主打品牌与前十大品牌的竞争风险；