《私募管权投资管理》第三章 合伙vs公司：PE几种组建方式的比.docVIP

第三章 合伙VS公司： ＰＥ几种组建方式的比较与选择 设立一个怎样的主体 规范但缺乏效率的公司制PE 具体特征： 严格按照《公司法》设立，法律法规比较健全，具有比较完备的组织架构，治理结构比较完善，运营也比较规范。 投资者的利益体现为股权，其作为股东通过行使股权参与和介入公司管理和收益分配。 公司制私募股权基金存在着双重征税的问题，即不仅公司层面需要缴纳企业所得税，而且股东层面需要缴纳个人所得税，这是公司制私募股权基金存在的最大问题。 相对于有限合伙制和信托制私募股权基金，公司制私募股权基金是现行法律环境下通过IPO退出的最理想的私募基金形式。 高效但缺乏制约的有限合伙制PE 具体特征： 根据《合伙企业法》设立，合伙人分为普通合伙人和有限合伙人，其中普通合伙人一般负责基金的投资经营管理，而有限合伙人一般只负责基金的投资，并不具体过问基金的经营管理。 有限合伙制体现了激励和制约原则，具有很强的资源整合和抗风险能力。 有限合伙制私募股权基金组织结构更具有人和性，所以，呈现出更大的松散性和随意性。 有限合伙制具有穿透性，直接指向合伙人，这使得有限合伙制私募股权基金只在合伙人层面征税，而在合伙企业层面不用征税，这是有限合伙制私募股权基金最大的优势，也视国外私募股权基金常常选择有限合伙制形式的最主要原因之一。 灵活但并非实体的信托制PE 具体特征： 根据《信托法》等法律法规建立，严格遵循信托“受人之托，代人理财”的基本原则，这是信托制私募股权基金设立的基础。 鉴于信托制度在中国发展的不成熟和曲折经历，信托制私募股权基金严格受到银监会等部门的监管，需要履行有关审批或备案手续，并且法律法规对其有很多限制性规定。 信托制私募股权具有很强的专业性，其结合了货币市场、资本市场、产业市场的金融特点。 从税收角度来看，典型的信托制私募股权基金，即信托公司直接设立私人股权信托投资计划，且根据信托税制执行，即信托环节不征税，分配环节才征税。 孰优孰劣 法律基础 公司制PE建立在《公司法》等一系列法律基础上，而有限合伙制PE则建???在《合伙企业法》等法律法规基础上，信托制PE则建立在《信托法》等法律基础上。从我国现行法律法规的现状来看，《公司法》等系列法律法规比较齐全和完备，对于公司制PE的保护更有利，而合伙制和信托制PE的法律基础相对薄弱，大量法律法规及配套措施尚未建立和健全，还存在很多空白和漏洞，因此存在一些不确定和不预知的因素。 组织架构 公司制PE相对比较完善，发展得比较成熟和稳定，但是有限合伙制PE和信托制PE由于其自身独特特点，也具有比较鲜明的特点，比如运作的灵活性、高效性等。 税收负担 在3种形式的私募股权基金中，公司制PE要承担双重税负，而有限合伙制PE和信托制PE在税收上具有穿透性，有限合伙制PE仅在合伙人层面征税，而信托制由于其并非一独立主体，尽在分配环节征税。 运作限制 公司制PE的优势是发展比较成熟稳定，更易于预估和评判；有限合伙制PE和信托制PE由于法律法规尚不完备，尚有一些不好预估评判之处。就私募股权基金而言，有限合伙制PE和信托制PE不必一次性出资到位，可以按照实际项目进展情况出资；而公司制需要严格按照法律法规履行出资义务。另外，信托制财产在清算时不作为清算财产进行清算，能有效规避其中的风险。 退出选择 第二节 如何设立私募股权基金 一、公司制PE的设立实务 设立条件 一般条件 《公司法》对于公司制私募股权基金设立条件没有太多的限制，主要是对一般有限责任公司和股份有限公司分别规定了设立条件。 备案条件 《创业投资企业管理暂行办法》并未对公司制私募股权基金设立条件作出特别约定，但是要求创业投资企业必须履行备案手续。 设立主体 在设立主体上，公司制私募股权基金需要注意的是投资者不能超过200人的法律限定，其中有限责任公司不得超过50人，并且单个投资者不低于100万元人民币。 出资制度 最低注册资本 创业投资企业的实收资本至少不低于3000万元，但是注册资本却语焉不详。 出资方式 《创业投资企业管理暂行办法》规定，首期实收资本不低于1000万元人民币且全体投资者承诺在注册后的5年内补足不低于3000万人民币实收资本。 设立流程 设立纯内资有限责任公司私募股权投资基金的流程及文件 设立流程 登记流程 企业名称预先核准（工商核准）； 申报企业设立材料（工商受理）； 在经营范围中，属于法律、行政法规规定必须报经审批或备案的（有关部门）； 工商登记注册领取《企业法人营业执照》（工商核发）； 申领全国组织机构代码（技术监督局核发）； 办理税务登记； 办理银行登记； 办理招工登记； 注册会计师验资等。 需提交的文件 公司董事长或执行董事签署的《公司设立登记申请书》； 全体股东指定代表或者共同委托代理