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股票市场 股票和债券有着本质的不同。 当公司发行债券时,它是借入资金并承诺日后偿还。债券的背后是一种债务债权关系。 股票是股份有限公司在筹集资本时向出资方发行的股份凭证。 ?2011-13 王秋石 */106 股票市场 当一家公司想在股票市场筹措资金时,它就必须和投资银行发生关系。 投资银行是专门评估新股发行市场潜力的公司,主要从事证券发行、承销、交易、企业重组、兼并与收购、投资分析、风险投资、项目融资等业务的非银行金融机构。 ?2011-13 王秋石 */106 股票市场 公司和其投资银行一起拟定所发行股票的招股说明书———介绍公司的业务性质、出售股票数量等。招股说明书的目的是让潜在投资者了解可能承担的风险,它必须通过金融市场的主要监管机构的审查。 在美国,证券监管机构主要有美国证券交易所(ASE)、纽约证券交易所(NYSE)和纳斯达克交易所(NASDAQ) ?2011-13 王秋石 */106 纽约证券交易所和纳斯达克交易所 ?2011-13 王秋石 */106 上交所和深交所 ?2011-13 王秋石 */106 股票市场 一旦招股说明书通过审查,公司就可以向社会公开出售股票了。如果公司是第一次出售股票,即为首次公开发行。 公司在一级股票市场发行新股。 股票二级市场是指已经发行股票的出售和再出售的市场。 ?2011-13 王秋石 */106 股票市场 如同债券市场一样,股票发行公司和二级市场没有直接的联系。 但是,二级市场对于在一级市场筹措资金的公司而言是非常重要的。其原因有二: 1）股价显示出了公司的经营状况以及股民对它的信心等; 2）二级市场上价格的变化会影响到公司在一级市场出售新股的价格。 股票市场是一个竞争性市场，股票在二级市场形成的价格是瞬时的均衡价格。 ?2011-13 王秋石 */106 股票市场 人们把闲散资金要么存入银行,要么购买债券,要么购买股票。人们为什么持有股票? 人们从股市中的收益来自于股息(或称分红)以及资本收益。 人们持有股票的第二个也是更为重要的理由就是希望从股价上涨中获得资本收益。 ?2011-13 王秋石 */106 资本市场有效性假说 资本市场有效性假说,简称为有效市场假说(Efficient Market Hypothesis,EMH)是经济学界和金融界争议最大的一个问题。 有效市场假说认为,在任一给定的时间,证券价格完全反映了所有可获得的信息,或者说,它认为金融市场从信息上说是有效率的。 ?2011-13 王秋石 */106 资本市场有效性假说 芝加哥大学布斯商学院的尤金·法玛(Eugene Fama) 赞同股票等证券价格波动是一种随机游走(random walk)现象。 随机游走是指在某数据序列中,后续数据和其他数据彼此没有关联,基本上是随机的和不可预测的。 ?2011-13 王秋石 尤金·法玛 */106 资本市场有效性假说 法玛提出了三种程度有别的有效市场的形式: (1) 弱式有效市场假说认为,所有以往的市场价格以及其他数据都完全在证券价格中得以反映。换言之,技术分析毫无用处。 (2) 半强式有效市场假说认为,所有公开可得的信息完全在证券价格中得以反映。换言之,基本面分析也是毫无用处的。 (3) 强式有效市场假说认为,所有的信息完全在证券价格中得以反映。换言之,即便内部信息也是毫无用处的。 ?2011-13 王秋石 */106 资本市场有效性假说 诺贝尔经济学奖得主保罗·萨缪尔森1965 年提供了有效市场假说的一种证明。 他奠定了这一重要经济学原理的基础。 他认为,在消息灵通的投机性市场中,只要假以时日,股票价格的波动或者变化本质上讲就是随机的，这恰恰是有效市场假说的核心观点。 ?2011-13 王秋石 */106 资本市场有效性假说 有效市场假说的含义是深刻的。 股票分析师非常热衷于利用基本面分析和技术分析去预测股票价格,从而向客户建议购买那些被低估了的股票。 基本面分析:以分析宏观经济形势和政策,产业发展现状和政策以及企业的基本数据来预测个股股价的变动。 技术分析：把股票价格的近期表现画成曲线和图表,然后利用某些模型,预测在近期内股票价格将上涨还是下跌。 ?2011-13 王秋石 */106 资本市场有效性假说 相信有效市场假说的大多数经济学家认为,基本面分析以及技术分析通常能够解释过去股票价格的变化,但他们怀疑有人能够预测未来股票价格的变化。根据有效市场假说,股票市价在信息上是有效率的,它能快速地、充分地消化可能影响股票价格的最新信息或消息。 这一假说意味着你基本上不可能通过研究找到和购买到被低估待涨的股票来战胜市场。 你做不到,是因为你做的任何研究,其他人也会做,也在做,因此,任何所谓新的发现早已反映在股票价格里了。 ?2011-13 王秋石 */106 资