关于十二章的相关修改.docVIP

行为金融和技术分析 1，（1）心理账户这个概念最能用第3项来解释。Sampson说他的收入需要通过利息收入和分红来满足，这种说法就是解释心理账户的一个例子。心理账户认为：投资者会将自己的资金归入心理账户（例如，分红与资本收益），来维持一系列的心理账户，但不会将这种行为的收益结果联系在一起。一个账户上的亏损跟另一个账户上的亏损被投资者认为是不相关的。心理账户会引导投资者偏爱超出资本收益之上的分红，而导致投资者不会去考虑全部的收益。 （2）过度自信（控制的幻觉）这个概念最能用来第6项解释。Sampson进行投资的激情与他的总体的投资策略的不一致说明了他的过度自信。过度自信的散户投资者经常展现他们在投资上的风险偏好。（People are also more confident in the validity of their conclusions than is justified by their success rate）。过度自信的投资者的投资业绩显示他们对于自己的投资判断水平过度自信。而引起投资者过度自信的原因包括：控制的幻觉、自我膨胀趋势、预测的不准确、关于投资机会的错误想法。 （3）参考依据（框定偏差）这个概念最能用第5项来解释。Sampson坚持持有一项表现较差的投资，或者从一项表现良好的投资中迅速获利，这两种行为都暗含了参考依据这种行为金融理念。“参考依据”认为：投资决策很大程度地根据投资者自身的参考点来进行。在上述的例子中，Sampson的参考点就是他购买股票的原始价格。他在投资中作出选择，不是根据最终结果，而是根据相对于参考依据——原始价格的收益和损失。那么，这样说来，参考依据（框定偏差）也是很容易随参考点的改变而改变的（Thus, preferences are susceptible to manipulation simply by changing the reference point.）。 2，a，Frost的观点是参考依据的一个例子。他的国际投资组合的市场价格一旦回到原来购买的价格，他会偏向于卖出他所有的国际投资。这种想法不仅体现了他的决策会参考最终的财富价值，也会参考他现在的情况，也就是他的参考点。这个参考点，也就是如今这个低于原始价格的市场价格，已经成为Frost投资决策的重要因素。 以标准金融学的观点来看，Frost的选择应该考虑最终的财富价值或者最后的结果，而不应该考虑相对于诸如原始购买价格等参考依据的得失。 b，Frost的观点是一种（susceptibility to cognitive error）可认知的预测错误，起码从两个方面来说是这样的。第一，他表现出过度自信的行为痕迹。（People are also more confident in the validity of their conclusions than is justified by their success rate）。他的投资业绩显示他们对于自己的投资判断水平过度自信。他非常有自信的认为，xyz国过去的积极表现会预示着未来的会有同样的发展。行为投资者会经常的总结出：一项投资的5年的历史记录就可以为以后的表现提供足够的参考。第二，Frost想把所有的外国股票都只投入到xyz国，这种想法又体现出行为金融学中一种叫“资产隔离”的现象。也就是说，Frost正在片面的、孤立的看待xyz国股票的预期收益和损失。 相比反省自己成功投资的几率、用标准金融学原理——尤其是思考时间范围来考虑问题，投资者更加偏向于对自己的投资判断水平过度自信（Individuals are typically more confident about the validity of their conclusions than is justified by their success rate or by the principles of standard finance, especially with regard to relevant time horizons.）。在标准金融学里面，投资者明白，xyz国在这5年里，与所有市场相比，有良好的收益，但也只是提供了未来表现的很少量的信息。一个标准金融学投资者，是不会被这种“小数定律”所蒙蔽的。在标准金融学里，投资者会用投资组合的观点去看待问题，具体来说，就是把xyz国的股票当作是在国际市场上拥有的所有股票的一部分。在xyz国的投资的收益，跟其他的潜在投资的收益一样，应该当作是整个投资组合中风险--回报的期望贡献的一部分（Investments in Country XYZ, like all other potential investments, should be