1 导论-新金融时代.ppt

* 2004年，在线旅游市场，携程的份额为50.4%； e龙居第二位，占22.7%%，收购了新浪“财富之旅”后，市场份额增加到25.1%。e龙2004年10月在纳斯达克上市。 两家上市公司占据全部市场份额的八成多，其余几百家旅游网站分食剩下约16%的市场份额，大多数市场份额在1%－2%之间。 2006年，除携程获利2.41亿元外， 中青旅公布其旗下的遨游网2006年亏损2836万元。如果加上2005年亏损的3172万，遨游网累计亏损6008万元。其他在线旅游企业无一盈利。排在第二位的e龙收入2.645亿元，但依然亏损110万元。 二、对企业发展的影响 * 软银第1轮注资50万美元 鼎晖、TDF等注资1250万美元 UCI、高盛和3i注资3000万美元 NASDAQ上市融资 1.7亿美元 成立之后前后16次收购各地加盟商 收购深圳边界商场广告公司和框架媒体 收购聚众媒体 二、对企业发展的影响 * 啤酒行业整合 水泥行业整合：中国建材集团整合华东地区水泥企业 二、对企业发展的影响 * 4.促进产业价值链重新分解、聚合和企业商业模式优化 (1)剥离缺乏竞争优势/投资价值下降，或投资收益率低于公司投资机会成本的业务 在银行主导的金融系统，企业为了增强债务融资能力，往往形成多元化业务结构。 新金融时代，具有高成长能力的专业化企业可以获得资本市场青睐，发展速度更快，经营效率高于业务多元化的企业集团，导致多元化企业集团的一些业务处于竞争劣势，投资价值下降，需要剥离和重组业务结构。另一些企业则聚合专注这些被剥离的业务。 二、对企业发展的影响 * (2)分拆轻重资产业务，调整资产结构。 万人工厂+3000千专卖店的皮鞋企业属于制造，10倍PE；万人工厂和3000专卖店分拆，前者8倍PE，后者50倍PE。 产业链价值分布 制造：重资产， 低资本收益率 渠道和网络：轻资产，高资本收益率 RD 二、对企业发展的影响 * 工厂分拆：可口可乐分拆出可口可乐企业，解决工厂低利润率和低ROA，ROIC。 可口可乐没有自己全资装瓶公司，而是与装瓶企业合作。这些企业分三类：(1) 独立装瓶公司，可口可乐没有股权；(2) 可口可乐公司投资但不控股；(3)可口可乐投资并相对控股。例如，如可口可乐持有销售500强企业Coca-Cola Enterprise38%的股权。 这三类公司装瓶业务规模分别占可口可乐公司2001 年装瓶业务的23%、61%和16%。 可口可乐通过自己控股的装瓶公司完成的装瓶规模最小。属于轻固定资产运营模式。 二、对企业发展的影响 * 万豪酒店分拆酒店地产 万豪酒店集团（Marriott）是美国最大的酒店类房地产投资信托基金。该集团1993年将资产分拆成“万豪国际”和“万豪服务”。万豪服务掌握了集团的不动产和债务，但不参与管理。万豪国际转型为纯粹的服务机构，通过签订长期管理协议对酒店进行经营管理，但不拥有产权。 二、对企业发展的影响 * (3)基于竞争态势和产业价值链变化，重新定位，调整业务系统和盈利模式。 专业化经营的领先企业，利润持续下降；或中下马企业，总资产收益率持续低于行业平均水平，也可能商业模式存在问题，需要改进和优化。 二、对企业发展的影响 * * * * 新金融时代 一、新金融时代的特征 二、新金融时代对企业的影响 1.企业发展和评价理念 2.加快了企业发展和分化速度 3.加快产业并购整合进程 4.促进产业价值链重新分解、聚合和企业商业模式优化 * 金融系统演变——银行主导时期 银行系统 小企业 大企业 私募资本市场 社会资本 中型企业 金融系统 公司投融资 * 一、新金融时代的特征 股权分置改革完成，股票市场进入全流通时代。 推出创业板。股票市场形成三板、创业板、中小企业板，主板的多层次结构。 多层次股票市场促进私募股权市场的繁荣，投入企业发展的更早阶段 货币市场和公司债券市场加快发展 融资租赁等结构化融资，资产证券化 金融服务业的全面开放 中国金融系统进入新金融时代： * 当前业务 公开增长机会 产品市场战略与投资决策 资本市场战略与融资决策 证券市场 (股票，债券等 各种风格的投资者 股权资本 债务 过渡型 融资工具 银行系统 私募资本市场 金融系统 产品市场竞争 1、金融系统演变：证券市场兴起和发展 不同类型的企业 融资租赁等结构化融资 一、新金融时代的特征 * 衍生证券市场 股票市场 债券市场 货币市场 衍生市场 股票市场 债券市场 货币市场 私募市场 保险