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商品汇率投资策略双周报 莫尼塔全球宏观研究云平台 2013 年6 月19 日星期三 商品市场的焦点仍然在中国经济 投资策略 核心提示 五月美联储对于提前削减 QE 的暗示，导致市场对美联储货币政策提前收 紧的担忧，并造成了套息交易的改变，新兴市场货币明显贬值。我们认为 这种快速贬值短期内不会持续。大宗商品的价格与投资者对新兴市场信心 密切相关，而中国经济的复苏与否左右投资者对新兴市场的判断。目前商 品市场的焦点仍然在中国经济。国内经济的企稳为商品提供了一定宏观支 撑。另外，美国经济很大程度上受通胀左右，中国经济疲弱有利于限制大 宗商品价格，维持低通胀环境，这将支持美国经济下半年进一步加速复 苏。 报告摘要  金融市场：五月国际资本抛售美国国债，导致国债收益率以及利率远 施琪 博士 期均大幅上升。我们认为，利率水平的上涨一部分反映的是投资者对 +86.21.3852.1018 qshi@ 经济改善的预期，另一部分反映的是对美联储削减 QE 的担忧开始向利 率政策蔓延。此轮减持主体的外国央行已经重回增持的轨道，这意味 王沛 着它们对美国国债市场重回稳定的态度已暂时稳定。 +86.21.3852. 1008 vwang@  美联储政策：对于市场中认为美联储可能提前升息的观点，我们并不 认可。实际上，美联储并不希望利率水平上涨太快。如果收益率的上 马韬 升是因为市场错误的假设了美联储的政策方向，联储可能会试图更清 +86.21.3852.1020 晰地表达其意图以及更多的发挥利率指导作用。 tma@ 金海东  新兴市场：伴随着美国远期利率水平的跳升，新兴市场汇率明显贬 +86.21.3852.1107 值。这种贬值能否持续取决于联储是否会上调利率以及新兴市场杠杆 hdjin@ 化及资产泡沫的程度有多大。我们认可美国经济改善带来的利率上升 在中期对新兴市场的负面影响，但短期联储应不会超预期上调利率。 刘晨悦 +86.21.3852.1016  大宗商品：大宗商品价格后期表现关键在于投资者对新兴市场信心是 cyliu@ 否恢复，而中国经济的复苏与否则很大程度上左右投资者对新兴市场 马良良 的判断。 +86.21.3852.1015 llma@  美国经济前景：在房产价格持续复苏的推动下，美国经济已经进入中 周期复苏 U 型的右侧阶段。从短周期看