BODIE投资学第8版第12章行为金融及技术分析.ppt

青岛大学经济学院 青岛大学经济学院 投资学 第12章 行为金融与技术分析 * 青岛大学经济学院 * Behavioral Finance EMH有两个预测：(1)价格反映所有可得信息；(2)积极投资无法战胜消极投资。 对EMH的两个检验方向：(1)异象；(2)专业投资者表现。但没有一致性结论。 行为金融理论认为有效市场的直观含义是：证券定价的正确性。该理论从人的有限理性(bounded rationality)出发，认为证券持续性定价错误是可能的，从而为市场的技术特征提供了支撑。 * 青岛大学经济学院 * 12.1 行为金融的批评 行为人的非理性irrationalities 投资者并不能总是准确地处理信息Investors Do Not Always Process Information Correctly 投资者决策经常前后不一或做系统性次优选择Investors Often Make Inconsistent or Systematically Suboptimal Decisions 套利限制limits to arbitrage * 青岛大学经济学院 * 12.1.1 信息处理Information Processing 预测错误Forecasting Errors/memory bias 过度自信Overconfidence 保守主义Conservatism 样本规模忽视和代表性Sample Size Neglect and Representativeness * 青岛大学经济学院 * 12.1.2 行为偏差Behavioral Biases 框架效应Framing 心理账户Mental Accounting/sell gains hold losses/house money effect 后悔规避Regret Avoidance 期望理论Prospect Theory * 青岛大学经济学院 * Figure 12.1 Prospect Theory * 青岛大学经济学院 * 12.1.3 套利限制Limits to Arbitrage 如果套利者能利用行为偏差者的错误，则投资者的行为偏差对证券定价没什么影响。 但是： 基础风险(Fundamental Risk)：市场风险 实施成本(Implementation Costs) 模型风险(Model Risk) * 青岛大学经济学院 * 12.1.4 套利限制与一价定律Limits to Arbitrage and the Law of One Price 套利限制的案例： 孪生公司Siamese Twin Companies：Royal Dutch Shell Transport 股票分拆Equity Carve-outs:3com 封闭式基金Closed-End Funds * 青岛大学经济学院 * Figure 12.2 Pricing of Royal Dutch Relative to Shell (Deviation from Parity) * 青岛大学经济学院 * 12.1.5 泡沫与行为经济学Bubbles and Behavioral Economics Greenspan: 非理性繁荣irrational exuberance 泡沫在破裂后容易辨别，但泡沫膨胀中，却被分析师称赞为“新经济的曙光”。 例子12.3 * 青岛大学经济学院 * 12.1.6 行为学派的价值Evaluating the Behavioral Critiques 投资者关心的是赚钱机会，而行为金融虽然指出了人的有限理性，但并未提到如何利用这些由人的非理性造成的定价错误来获利。 另一方面，正确的资产定价决定了正确的资源配置，仅从此点论，行为金融也是有意义的。 目前，行为金融的成果还过于琐碎，缺乏严格的理论体系，有时得到相互矛盾之结论。 Relatively New Field * 青岛大学经济学院 * 12.2 技术分析与行为金融Technical Analysis and Behavioral Finance 技术分析者并不排斥基本分析，只不过认为证券价格是逐渐接近其均衡价值，从而可以有交易机会。 行为金融与技术分析有一定联系。如处理效应(disposition effect)带来动量效应。 过度自信(overconfidence)带来交易量与市场收益的相关性。 投资者情绪的应用。 * 青岛大学经济学院 * Figure 12.5 Moving Average for Microsoft * 青岛大学经济学院 * Figure 12.6 Moving Averages * 青岛大学经济学院 * Example 12.