被抛弃股市“价值”.docVIP

被抛弃的股市“价值” 　　市场是可以被操纵的。无论牛市，还是熊市，都非自然的结果。而很多企求回报的投资，并非因为价值，而是因为有机可乘。 　　 　　自股市从6100点到2566点，深沪两市的市场，已经跌去了17．5万亿元。但是，投资者甚至包括管理层，并没有深入地解读很多人为何会在6124点时看多A股，却在2566点时看空A股――这是中国股市的不成熟的重要特征之一。 　　 　　市场是可被操纵的 　　 　　价值投资，是中国市场上最先被抛弃的。事实上，很多企求回报的投资，并非因为价值，而是因为有机可乘。 　　如果立足于市盈率，可以购买债券；如果立足于趋势，应当购买期指；如果看好某一商品，比如黄金，也不必投资于股票，因为完全可以直投“现货”。而投资于企业股票的，即便看起来是长期持有，不一定就是“价值投资”。 　　从这里进一步，在中国股市，价值投资根本就不存在，价值投资不是投资的唯一选择。为此，声称自己信奉价值投资之前，最好先想想，到底什么是“价值投资”? 　　也许，很难有办法靠理智的推断，来明确一种市场中的行为有何价值。价值与非价值，义与非义，在最初的起点上，并无选择――归根到底，在于超越了理智的判断能力。如果一个人真正做了无可置疑的价值投资，比如巴菲特先生，那是小概率事件。 　　而市场，则是可以被操纵的。无论牛市，还是熊市，都非自然的结果。或者再进一步，无论牛股，还是熊股，其中并无任何道理可言。是职业投资者就应当会懂得，他所熟悉的K线图，只有横轴(时间)是真的，其它都是假的。 　　对于很多长期参与股市的职业投资者而言，经历过的风风雨雨难以计数，但仔细检讨总能找到原因，相信通过不断的努力，总能找出一条安全的投资之路。但最近的证券市场，对于所谓价值投资，对于职业投资者的所谓信念，则是一种覆灭，因为“列车出轨式”的意外，任何人均无法在事前防范。 　　6月10日，上证指数暴跌7．73％，挫257点，两市总市值，较之于上一交易日，跌去1.7万亿元。这是近一年来，股市单日的最大跌幅，当周上证指数暴跌达到13．2％，为最近15年来，股市仅见的单周跌幅?? 　　意外随时都有可能发生。资金管理的重要性，再度得到证明。通过降低回报率的要求，任何情况下都控制好自己的持仓比例，可以避免自己死亡。 　在2008年6月10日收市前的最后一分钟，坚持不再减仓的职业机构，都不能算做错。但很多人就是这样不明不白的，蒙受了巨幅损失。 　　没人能确认市场的走向。有很多人把成功归结于自己的能力，而把失败归咎于自己的运气。但这样的分析或者更应该反过来，应该把一年之内，超出预期的“成功”，都看成是自己的运气；而把各种各样的失败，归咎于自己的能力有限。 　　 　　随机致富的“傻瓜” 　　 　　赌这个字，有一个学术性的语词，叫做“随机致富”。职业赌徒们并不讳言，自己只是“随机致富的傻瓜”。 　　曾经有人比较过赌场的理论赔率，与股票市场的理论赔率，结论是从理论上看，股市的赔率，低于一般的赌场。也就是说，从理论上而言，一般的可以持久经营的赌场，给自己所制定的理论赔率，为53％。比如，中国的福利彩票，给自己制定的(扣税之后)的理论赔率，为52％。 　　在股票市场上，绝大多数的人，包括专业机构，都是“随机致富的傻瓜”；因为股市，“傻瓜们”汇聚在一起，区别仅仅在于各自的人生阅历有所不同。 　　而既认定为“随机致富”，赔率就真的非常重要。 　　在赌场内，问题一般是来自于赔率的大小，赔率是1:2，还是1:20，都没有任何道理可言，是赌场老板说了算。但是股市的赔率，却不是一个常数，当赔率大于50％时，股市就是金钱游戏，当赔率小于50％，股市只是技术赌场。 　　统计也表明，在股票市场中，股票价格的波动，与投资人的预期关联程度，至少可以达到70％～80％。而不断抬高的预期，配合不断抬高的PE(市盈率)的定位水平，就是“双击效应”，涨了再涨，股价震荡向上。而不断降低的预期，配合不断下跌的PE，就是“双杀效应”。 　　从“双高”到“双低”的循环，决定了价格与投资人预期之间的关联关系，也就是“戴维斯双杀效应(Davis double-killing effect)”：“因为下跌，所以下跌；跌了还要跌。因为上涨，所以上涨；涨了还要涨”――根本无须其他道理。 　　很多经济学人，此前均将这一现象，解释为“市场的非理性”，但如果市场就是非理性的，他们就是错了：市场是可以操纵的，市场的预期可以导致很大的“波动”。作为一个相对纯粹的金融虚拟市场，与房地产市场最大的不同在于，股票市场往往与人们的预期有关，往往与经济泡沫无关。很多人都曾经意识到，所谓长期的“价值投资”，解答不了“卖”的问题――“双杀效应”的存在，恰恰成为“价值投资”的“死穴”。 　　 　　“长线投