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“大变革下的中国金融行业战略价值”系列报告之二 行业及产业 金融/保险 2012年05月09日 行业研究让“保险”回归“保险” ——“大变革下的中国金融行业战略价值”系列报告之二 行业 深度 证券研究报告看好?? 寿险公司通过保险和投资业务创造价值。保险公司主要利润来源有三个：承保 业务、投资业务和管理费收入。目前分红险收入占比达90%左右，投资及利差 收益是保险公司的主要利润来源。 相关研究 ?? 我国保险资产仅占金融业资产的5%左右，远低于发达国家的20%-30%，发展前 景广阔，但2011年以来寿险行业经历转型之痛，行业发展模式亟待创新。2011年，1）寿险个险新单保费和银保保费出现负增长，退保率提高；2）行业平均投资收益率3.6%，呈现负利差；3）偿付能力充足率下降，融资压力骤增。冲击表面上是对保费增长速度的冲击，实质上是对保险业发展方式和业务结构的挑战。寿险业粗放型、爆发式增长阶段已经结束，未来需要通过产品转型、销售渠道转型、投资渠道扩张来释放潜在保障需求，提高保费增长质量和保险公司利润率。 ?? 2012年之政策期待：税收优惠提升规模，投资渠道拓展提升利差，创新融资提升杠杆。1）个人税延型养老保险试点政策可能于年内推出，预计三年后全年推广，促进保险从被动销售向主动需求转变；2）股指期货、无担保债、不动产、PE等投资渠道的拓展或放宽，有助于提升保