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投资价值报告 广电运通 2007 年 7 月 3 日 广电运通——汇通天下的 ATM 主要结论 合理价值区间: 16.82-21.84元/股 公司所属 ATM 行业具有较高进入壁垒：资金密集、技术密集和在位 优势明显等行业特征形成较高的行业进入门槛。中国作为 ATM 新兴 恽 敏 市场正处于高速成长期，企业的产品和服务需求前景广阔。 (8621263 竞争优势日益突出：同国外竞争对手比，公司具有显著的性价比优势 yunmin@ 和本土化服务优势，国外厂商垄断的行业格局被打破，公司市场份额 不断提升；同国内竞争对手比，在位优势明显和技术领先优势：已进 入农行、邮政储蓄、交行等银行采购体系，在国内银行客户中正逐步 发行上市资料 树立品牌。 发行价格 风险分析：客户集中的风险。下游客户采购订单的波动引起公司收入 发行股数 3600万股 和利润的变动的风险；新市场开拓风险。新市场开拓力度不够造成产 发行后总股本 14256万股 能利用率下降，企业盈利能力下降的风险。 发行市盈率 网下配售 盈利预测和评级：假设此次发行 3,600 万股股票，根据公司募集资金 （月日） 发行方式 达产后产能扩张情况，以发行后总股本计算广电运通在2007 年、2008 网上申购 年和 2009 年每股收益将达到 1.092 元、1.286 元和 1.461 元，同比分 （月日） 主承销商 光大证券 别增长 72.61%，17.74%和 13.60%。综合考虑公司基本面情况，以及 预计募集资金 亿元 可比公司的估值水平，我们给予公司 2007 年 20 倍 PE 估值，相应的 待定 合理价格水平为 21.84 元左右；如果采用 DCF 法估值，则公司合理 发行中签率 定价为 16.82 元。 上市日期 待定 业绩预测和估值指标 2005 2006 2007F 2008F 2009F 主营业务收入（万元） 23,440.31 40,273.46 73,903.69 85,592.98 98,413.98 增长率（%） 31.04% 71.81% 83.50% 15.82% 14.98% 联系人：熊莹 净利润（万元） 3,701.07 9,020.01 15,569.01 18,318.62 20,809.32 (8621205 增长率（%） 22.48% 143.71% 72.61% 17.66% 13.60% xiongying@