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* 第四部分：融资融券交易策略 * 融资融券提供新的交易机制 融资融券提供了两种新的交易机制： 1)交易杠杆：交易杠杆将放大投资者的风险和收益，对投资者的时机选择能力和价值判断能力都提出了更高的要求。 2)做空机制：提供了一种新的盈利模式，在作多做空都可以获利的机制中，对市场趋势判断的重要性将增加。 通常认为卖空伴随着更高的风险，因为如果卖空股票突然大涨时没有及时平仓，可能遭受无限损失。但是需要注意到，卖空的投资者可以将买入看好的证券作为担保物，因此卖空带来了投资分散度的提高，投资者也可设计止损策略，并不能简单的认为卖空的风险更高。 融资融券交易策略 一、套期保值策略——对冲个股的风险 对冲个股风险操作是基础和相对简单的。假设投资者持有某只股票， 先要看它是否是可以卖空的标的证券。沪深两市允许卖空的标的股票只占全部上市股票总量的一部分。在该股票属于标的证券的条件下， 为了对冲该只股票下跌的风险， 投资者只要融券卖出相同数量的股票即可。如果该股票不属于标的股票， 投资者可以融券卖出与该股票相关系数较高的标的股票。 * 融资融券交易策略 一、套期保值策略——对冲组合的风险 　在融资融券推出初期， 由于标的股票数量有限，股票投资组合可分为以下几种情形：　　 对于第一种情形，所持组合中股票全部为融资融券标的。对冲风险比较简单， 只要融券卖出所有组合中的股票即可。 对于第二种情形，组合中股票部分为融资融券标的。 有两种方法对冲： 方法一是在股指期货条件下， 将融券标的证券构建成指数组合，卖空指数。方法二是卖空所有组合中为融券标的的股票。 对于第三种情形，组合中股票全部不是融资融券的标的。可将融券标的证券构建成与组合相关性较高的组合， 并融券卖出这个组合。 * 融资融券交易策略 二、趋势投资策略——杠杆趋势投机策略 由于融资融券业务实行保证金交易，且证券可以充抵保证金，因此能 够发挥资金杠杆作用。具有杠杆作用的投资方式能够提高资金使用效率，因此融资融券业务的推出对于趋势投资者来说丰富了投资方式，在正确趋势判断的前提下能够获得更高的投资效率。 利用杠杆趋势策略，可以构建正向杠杆趋势投资与反向杠杆趋势投资： 正向杠杆趋势投资：投资者把自有资金全部买入指数组合，并以此组合作为保证金，融资买入更多的指数组合。 反向杠杆趋势策略：投资者可以将自有资金买入国债等固定收益类资产，然后以现金或债券作为保证金，融券卖空指数组合。 * 融资融券交易策略 二、趋势投资策略—— 130/30策略 所谓130/30 策略是指组合中持有130%的多头仓位及 30%的空头仓位。130/30 策略虽有利用投资杠杆，但是因为多空部位相抵，故市场风险暴露还是维持不变(β=1)。也就希望是在相同的市场风险暴露的情况下，却可以产生较佳的投资成果，进而提高投资组合的alpha。 130/30策略的一个简单的方法是：第一步，对股票池股票的α进行排序；第二步，按照一定比例卖空排名靠后的股票；第三步，用卖空所得买入排名靠前的股票。 * 融资融券交易策略 三、套利策略——统计套利 统计套利策略是指如果不同证券价格之间存在某种稳定关系，一旦实际数值偏离这种关系达到一定程度，通过套利来获取收益。 套利策略—— 基本面套利 基本面套利主要是在某一行业内构建投资组合，买入行业内低估股票卖出行业内高估股票。只要投资者对于股票相对强弱走势判断正确，投资者就可以获利。 * 融资融券交易策略 三、套利策略——与股指期货配合 融券业务与股指期货相结合为投资者提供了套利机会。股指期货的理论价格可以由无套利模型决定，一旦市场价格偏离了这个理论价格的某个价格区间，投资者就能在期货市场与现货市场上通过低买高卖获取利润，这就是股指期货的期现套利。 当股指期货价格高于期货理论价格的无套利区间时，期价被高估，套利者可以卖出期货，同时按指数构成比例买进相应数量的成份股，在期货到期日结算就能够获取套利利润，该套利行为就是所谓的正向套利，即买进股票现货+卖出股指期货。 在股指期货价格低于无套利区间下界时，买进期货，卖空相应数量比例的成份股，就是所谓的反向套利。 * 融资融券交易策略 其他套利策略： 融资融券还可以与基金、权证、可转债等金融产品相配合进行套利，但是由于融资融券合约最长6个月和权益处理等制度的限制，因此目前与套利交易向配合的金融产品较少并且操作更复杂。 * * 第五部分：融资融券核心业务介绍 * 融资融券账户体系 * 业务类型 证券公司 银行 第三方系统 核心账务系统 普通交易 客户普通资金账户 客户资金管理账户 客户银行结算账户 信用交易 客户信用资金账户 客户信用管理账户 客户银行结算账户 开户流程图 *