基于时变波动率的碳排放权期权价格的差异性分析-difference analysis of carbon emission right option price based on time-varying volatility.docxVIP

摘要自工业革命以来，人类向大气中排放了大量的温室气体。由于气候变暖会给全球的生态以及社会、经济造成难以估量的损失，因而自上个世纪九十年代，世界各国就开始了艰苦的气候谈判，先后通过了《联合国气候变化框架公约》、《京都议定书》。特别是《京都议定书》，它使得碳排放权有了价值，并催生了碳排放权交易市场。目前，欧盟已经先行一步，建立了发达的碳排放权交易体系，而中国由于目前暂时不承担强制减排义务，只是通过清洁发展机制以相对较低的成本帮助发达国家减排，因而仍处在碳排放权价值链条的末端，碳排放权交易市场也才刚刚起步，与欧盟等发达国家和地区相比差距较大。因此，作者试图通过本文的研究，能够给出中国发展碳排放权交易市场的建议，以缩小中国与发达国家的差距，让中国在未来的碳定价中有一定的话语权。期权的正确定价对促进碳排放权交易市场的有效性，使其稳定健康发展至关重要，对中国发展成熟的碳衍生产品市场也具有战略意义。本文在介绍了与本文相关的理论、引入GARCH模型族的波动率机理与碳排放权交易现状之后，以EUA08-12作为期权的标的资产，分析了其在2010年4月12日至2012年4月12日的价格走势，以其对数收益率时间序列为样本进行了单位根和相关性检验，在通过检验的基础之上，以GARCH模型族对其对数收益率的波动率进行了建模，通过赤池信息量准则选择出了最适合描述该时间序列的TARCH(1，1)模型，并以该模型修正的波动率结合布莱克-舒尔斯期权定价公式，对以EUA08-12为标的资产的两年期欧式看涨期权进行了定价，此外，还将此定价结果与传统布莱克-舒尔斯期权定价的结果、其它GARCH模型族的定价结果、实际价格进行了对比分析,结果显示GARCH模型族的定价结果并不最接近于实际价格、EUA08-12的波动率存在着不对称性、EUA08-12市场是无效的；最后，结合本文的前述研究，确定了中国发展碳排放权交易市场的战略，并给出了合理的建议。关键词：碳排放权交易；期权定价；碳权定价；波动率；GARCH模型族；布莱克-舒尔斯AbstractSincetheIndustrialRevolution,humanhasmadealargeemissionsofgreenhousegasesintotheatmosphere.Duetotheincalculablelossestotheglobalecology、economyandsociology，sincethe1990s,thedifficultclimatenegotiationshasstartedinthecountriesallovertheworld，《UnitedNationsFrameworkConventiononClimateChange》、《KyotoProtocol》hasbeengetthroughSuccessively.Especiallythe《KyotoProtocol》,itmakesthecarbonemissionsrightsvaluable,andspawnedacarbonemissionstradingmarket.Atpresent,theEuropeanUnionhastakethefirststeptoestablishthedevelopedcarbonemissionstradingsystem，butinChina,thereisnomandatoryobligationsinemissionreduction，justhelpthedevelopedcountriestoreduceemissionsthroughtheCleanDevelopmentMechanismatarelativelylowcost,sowearestillintheendofthevaluechainofcarbonemissions,andthecarbonemissionstradingmarketisjustbeginning,thereisalargergapbetweenchinaandtheEuropeanUnion.Therefore,theauthortriestoresearchtogivetherecommendationsonthedevelopmentofcarbonemissionstradingmarketinchina,tonarrowthegapbetweenChinaanddevelopedcountries,sochinacanhaveacertaindiscourserightoncarbonpricinginthefuture.Optionpricingcorrectlyisalsocrucialtotheefficiencyofcarbonem