私募基金(易凯律师所)on (April 15, 2010).ppt

私募基金设立的国际实践 凯易国际律师事务所 Kirkland Ellis International LLP 李晓阳, 合伙人 李川，合伙人 黄春光, 合伙人 Justin Dolling, 合伙人 北京股权投资基金协会 2010年4月15日 讲座内容 基金的周期 基金的结构 基金的基本经济利益安排 基金各方关注的重大问题和基金协议的主要条款 人民币基金 融资过程的目的 为基金发起人成立一个进行资本投资的载体 基金 发起人/普通合伙人 (投资专长) 投资者 (资金) 所投资的公司 基金的周期 基金的周期 (1) 第一阶段融资结束前6-12个月 基金发起人开始融资: 准备信息备忘录 路演和会见投资者 投资者尽职调查 协商主要商业条款 对内设计负载收益(carried interest)的分配结构和跟投的安排 第一阶段融资结束前0-3个月 基金的相关文件定稿 向投资者提供合伙协议草稿 协商法律问题和其他的商业条款 完成反洗钱调查并提交认购协议 成立基金和收取负载收益的主体/跟投的主体 基金的周期 (2) 第一阶段融资结束 签署有限合伙协议 接纳投资者 就各项费用出缴第一期投资 第一阶段融资结束和融资活动全部结束之间 (最长十二个月) 进一步推广基金 对基金文件稍作修改 可能存在几个阶段的融资活动 融资活动最终结束 签署经修订的基金文件 接纳后续投资者 后续投资者分摊出资 基金的周期 (3) 投资期(1-5年) 基金进行投资 根据不时的需要要求投资者注入资金 投资回收阶段 (5-10年) 基金出售投资 在此期间，仅能就现有投资的后续投资/费用要求投资者注入资金 基金发起人成立新的基金 基金解散(10-12年) 作为封闭型的基金，有固定的存续期限: 为了更好地收回投资，在必要的时候可以续延基金的存续期(例如从10 年延长到12年) 在出售所有的投资后，基金进入清算程序 未能出售的投资可以实物的形式分配给投资者 基金的结构 基金结构 - 基金管理人的目标 可以吸引投资者 可以在多个国家和地区进行推销 可以为普通合伙人节省税收成本： 管理费 绩效费(“负载收益”) 便于操作 基金结构 – 投资者的目标 使投资者承担有限的责任 不会使投资者承担双重税负 满足投资者特定的需要 允许被动投资 有限合伙企业 – 性质 作为公司架构的替代形式而出现 允许“休眠合伙人” 有限合伙人承担有限的责任 但不参与业务的管理 必须至少有一个普通合伙人 普通合伙人负责经营管理 对于合伙企业的债务承担无限责任 有限合伙企业 – 优势 投资者仅承担有限的责任 有限合伙人承担的责任以出资为限 基金层面免征税 (在多数法律管辖区) 对投资者更有利(无需双重缴税) 对投资团队更有利(对负载收益按资本利得征税) 投资者为被动投资者 有限合伙人不能参与经营管理 有限合伙企业 – 结构 基金管理人 投资管理团队 高管人员 有限合伙人 投资人 普通合伙人 有限合伙人 普通合伙人 最终的普通合伙人 公司 基金 普通合伙人 不同的合伙制企业… 不同种类的有限合伙企业: 根据特拉华州法律成立的有限合伙企业 根据开曼群岛法律成立的有限合伙企业 根据英国法律成立的有限合伙企业 根据苏格兰法律成立的有限合伙企业 根据海峡群岛 (泽西岛和根西岛)法律成立的有限合伙企业 不同选择的原因: 税费 法律制度 投资者熟悉程度 时区 基金的基本经济利益安排 经济利益 - 投资者 收回投资 根据协议分享部分利润 通常称为“优先回报(preferred return)”或“最低收益(hurdle)” 要求普通合伙人提供高于低风险投资所能带来的回报 通常的年回报率是已缴付的、尚未收回的出资的8%（复利） 在收取最低收益后，剩余利润的80% 通常, 在普通合伙人收取优先回报“追跟”之后（GP catch-up） 经济利益 – 基金管理人 管理费 超大型基金：约为1.5% 中型市场收购基金：通常1.5% - 2% 风险投资基金：最高2.5% 负载收益 采用绩效费的方式 通常是基金净利润的20% 仅能在投资者收到最低收益后方可支付 跟投的投资收益 注入资金… 基金 为收取负载收益而成立的主体 高管人员 投资者 出资承诺 跟投的出资承诺 (至少为基金全部资本的1%) 为有权收取负载收益而注入的资本 出资承诺 为有权收取负载收益而注入的资本 利润分配… 基金 为收取负载收益而成立的主体 高管人员 投资者 收回投资优先回报分享利润的80% 负载收益(利润的20%) 收回投资优先回报分享利润的80% 负载收益(利润的20%) 收回投资优先回报分享利润的80% 基金管理人 管理费(每年1.5% - 2%) 分配的基本原则 支付基金的费用 支付管理费 (通常1.5% - 2%)