天津勤美达CMT项目可行性分析报告.doc

天津勤美达（CMT）项目可行性分析报告 德隆战略部 2001年1月 目录： 企业简介 收购目的及意义 被收购方合作动机 被收购方的经营分析 被收购方财务分析 购并方案及投资回报分析 附件： 背景资料 天津勤美达（CMT）项目可行性分析报告 一、企业简介 天津勤美达工业有限公司是台湾勤美股份有限公司（2000年8月台湾上市）通过其控股子公司CMP（香港）所投资的独资控股公司，位于天津市塘沽工业园区，投资额2200万美元，占地面积63600平米，人员450人。 公司1992年11月注册，1994年12月建成，1999年1月建立QS9000体系，2000年3月取得国内同行业唯一的英国SGS QS9000国际认证。公司主营各类铸铁件的设计、生产和销售，包括汽车铸铁零件、压缩机零件、工具类零件、传动机械零件，产品基本上是100公斤以下的高质量铸造制品，产量2200吨/月。 1999年销售收入1.6亿元，净利润5086万元，销售净利率16.71%；预计2000年销售收入1.66亿元，实现净利润4523万元（2000年开始所得税按照12％税率缴纳），销售净利率27.31%。目前产能22000吨/月，产品80％供国内市场，20％销往欧洲，质量国内领先，价格比同行业高出10－15％。 二、收购目的及意义 台湾在机加工等传统产业方面有数十年的成功经验，在技术、市场、生产管理等方面形成了许多优势，尤其是积累了一批市场精英和管理人才。而台湾的传统产业目前在岛内已经属于夕阳产业，势必要向大陆实施产业转移；但是，政策层面的不配合、对大陆资本市场的不熟悉导致许多台资企业在内地单独发展的能力有限。 本项目总体思路是，与生产管理经验丰富、对国际市场敏感度高的台资企业合作，整合国内机械加工等传统产业市场，迅速抢占国际市场份额。 CMT有一支优秀的管理团队，对企业内部管理经验丰富，对市场运作熟悉，行业地位高，市场份额大，企业获利水平好。收购CMT，第一可以通过财务并表提高火炬的收益水平，为湘火炬提供2300万元以上的净利润（按照控股51％计）；第二有利于强化与一汽、上汽等主机厂的OEM配套关系（CMT为捷达、奥迪、夏利、帕萨特等车型提供刹车件前轴总成的OEM供货）；第三强化火炬在铸造行业的地位，提高刹车件的出口能力。 三、被收购方合作动机 根据与勤美公司高层的初步接触，我们分析勤美与我们合作的动机有四点： 出于资金需求 勤美已经意识到大陆潜在市场的巨大吸引力以及将传统的铸造业务向大陆转移 的必要性、紧迫性，也已经对大陆开始了后续的投资项目（包括在江苏、福建、辽宁等地新建企业）。但是，台湾股市的持续低迷导致勤美最为上市公司在岛内二级市场进一步融资的能力有限，即使能够筹集资金，政策限制也导致台湾的资金难以顺利投入内地，更何况勤美在岛内近几年的高新技术产业发展规划也需要大量资金。因此，勤美需要在大陆获取资金来源。 寻求在其融资上的合作伙伴 勤美对于大陆金融政策的不熟悉，对融资渠道运用能力的缺乏，导致其采取了 保守的财务杠杆决策，片面求稳阻滞了天津勤美达的发展。目前，勤美希望能充分运用现有的各种融资渠道，以扩大在投资规模，而湘火炬和德隆有着这方面的优势。 大陆二级市场利益的诱惑 近几年国内二级市场的高额回报是勤美所跃跃欲试的，它们曾试图涉足B股 市场，但是A股市场的想象空间更为诱人。在接触过程中，勤美方面始终保持着对二级市场介入方式、运作手段的浓厚兴趣。通过与湘火炬或者德隆的合作，直接或间接介入二级市场，或者能够间接地享受二级市场的利益。 通过德隆体系在国外的销售渠道，扩大产品在海外的销售 火炬收购MAT以及合金收购MURRAY项目的成功运作，对于一直在经营国 际市场的勤美公司具有一定的说服力和吸引力，如果能够通过对产品、销售渠道以及市场的成功整合，扩大勤美产品在国际市场的销售，其结果必然远胜于勤美自身的努力。 四、被收购方的经营分析 1．基本经营情况 CMT的产品主要分为空调压缩机用铸铁件、冰箱压缩机用铸铁件、水泵用铸 铁件、汽车制动系统（刹车件）、传动器材五大部分，产品结构中60％是压缩机部件（空调及冰箱），20％为水泵件，15％是汽车零部件（刹车件）。产品60％供国内市场，供货对象基本上是合资或独资（减少资金风险）的空调、冰箱生产厂家，如三菱电机（广州）、美芝（东芝的合资厂）、华润三洋、大金空调等；30－40％出口，主要市场是西欧，出口产品一般进行机加工后出厂。 压缩机用铸件是CMT的主力产品，占国内市场60％，为主机厂的供货比例达到80％，而价格比其他供货商高出15％。优势就在于产品质量出众，而质量的保证在于实行了QS9000标准，经过几年的发展，企业形成了一支出色的技术开发、生产管理团队，使用着先进的设备（三条DISA线）。企业在技术