当前这波牛市跟1996资料要点.docVIP

当前这波牛市跟1996-2000年那轮相似 　　国泰君安首席宏观分析师 任泽平 　　14年出现了一个奇特现象：经济增速往下走，股市往上走。当前经济和股市类似1996-2000年，属于分母驱动的“改革牛”。 　　摘要： 　　我们大多数人对2006-2007年牛市的记忆太深刻，上一轮牛市是由分子端基本面驱动的“周期牛”。但是，2014年开启的这一轮牛市是分母驱动的“改革牛”“转型牛”，出现了“经济增速往下走，股市往上走”的现象，类似日本1975-1980年、中国台湾1986-1990年、韩国1999-2006年。中国在历史上也曾发生过，比如1996-2000年。当前的经济和股市类似1996-2000年。 　　1996-2000年经济困难表面上是周期性的，而实质上是体制性和结构性的，市场本该周期性出清却由于体制性障碍难以实现，去产能和去杠杆无法展开，产能过剩和债务风险攀升。可以推断，即使没有1998年外部冲击，体制性和结构性问题也会暴露出来。 　　1996-2000年的政策应对：积极财政政策和宽松货币政策、国企改革、金融市场化改革、剥离银行不良资产、实施住房制度改革、加快对外开放。 　　1996-2000年“改革牛”：GDP增速降50%、股市涨200%。1993-1996年熊市的原因主要是：利率过高，政策偏紧，国有企业大面积亏损，银行不良率过高。1996-2000年“经济往下、股市往上”