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中国本土风险投资有关问题的探讨 　　【摘要】 风险投资在西方发达国家已有五六十年的历史，在中国还处于起步阶段，在风险投资发展的软环境方面还存在很多不足。本文通过对本土风险投资存在的问题进行分析，结合相关案例提出了促进本土风险投资发展的相关对策。 　　【关键词】 风险投资；本土风险投资；对策 　　 　　一、本土风险投资存在的问题 　　 　　本土风险投资是指风险投资的资金主要来源于中国国内，包括个人、企业、政府等，由中国境内依法设立的风险投资机构管理运作，并投向中国境内的高风险、高成长性的项目，以上市、股权转让等方式实现变现退出的风险投资。 　　在中国，风险投资虽然已经发展很多年了，但是仍旧处于发展的初期。因此在各方面还存在许多问题。 　　（一）资金来源狭窄 　　本土风险投资资金来源结构中，大部分由政府和国有企业的资金投入组成，各种基金以及金融机构和个人所占的比例非常小。因为处在由计划经济向市场经济体制转型的过渡时期，本土风险投资主体呈现出单一化特色，资本来源的社会化程度较低，资金来源单一、数量少、规模偏小、缺乏全社会的参与、民间资本严重不足。中国已有400多家风险投资公司，拥有100多亿元的投资能力，其中80%以上是由政府出资组建的，民间资本仅占7%。 　　（二）政府政策扶持力度不够 　　风险投资的高风险性，需要政府提供相应的政策担保。从美国风险投资的发展历程中，可以深刻地感受到政策的巨大效能，无论是税收政策的调整，还是扩大风险投资的资金来源，允许养老金进入风投行业，以及对运行机制和组织形式的调整和完善，都是政府为促进风险投资的发展，而主动做出的政策调整，这些政策措施成了推动美国风险投资飞速发展的助推器。 　　我国本土风险投资的政策扶持相对滞后，加之多数风投机构由政府成立或控股，在政策上不明确，操作上不透明，导致出现了不少的违规事例，严重影响了本土风投的发展。 　　（三）退出机制不完善 　　缺乏适应风险投资的完善的法律法规和制度体制 。目前我国还没有专门针对风险投资的相关法律法规，而现有的法律法???又存在一些不利于风险投资退出的条款，例如《公司法》要求公司上市要在股本规模、股东人数、知识产权入股比例、企业成立年限与盈利年限方面达到规定的要求。这增加了风险企业上市的难度，客观上不利于风险资本通过上市方式退出。 缺乏退出所需的合理的市场制度安排 。主板市场门槛过高，难以形成为风险资本主要的退出渠道。由于目前我国风险投资公司普遍规模较小，考虑到短期资金回报的压力和分散化持有降低风险的要求，不太可能将绝大多数的资金都投入一个风险企业，一般风险企业将很难仅靠风险投资达到主板上市的要求。 　　缺乏有效的市场中介服务体系。目前我国缺乏为风险投资退出提供特殊服务的中介机构，已有的中介机构鱼目混杂，从业人员良莠不齐，而且服务质量不尽人意。更令人担心的是一些从业人员职业道德淡薄，这就加大了退出过程的信息搜寻成本、谈判成本和运营成本，降低了市场交易的效率，也增加了退出过程的潜在道德风险。 　　 　　二、案例对比分析 　　 　　（一）大鹏证券投资奥沃国际公司 　　1995年，大鹏证券决定投资1 000万元帮助奥沃国际公司联手开发“伽玛刀”。但遗憾的是，该项目并不顺利，最终以失败告终，其经验有着重要的借鉴意义。 　　当时，该项目有着突出的优势：技术的领先性；具有一流的研发能力；产品市场具有很大的发展空间和潜力；产品具有市场竞争优势及垄断性等等。该项目拥有技术上的优势和广阔的市场前景，主要问题出在了政策扶持不到位、资本市场不健全，特别是缺乏市场调研，没有摸清真实的市场需求，低估了替代产品的顽强抵抗，以及未能及时输入管理和监督机制，合理进行公司结构治理，设计有效的激励机制，调动广大员工的积极性。从根本上来讲，资本市场不健全，融资困难，是长期制约该项目发展的重要障碍。 　　从大鹏证券来讲，作为风险投资也存在着明显的不足： 　　1．仅投资一个项目，没有发挥组合投资的效力。由于资金不足，本土风险投资只能投资有限的项目，容易形成“一荣俱荣，一毁俱毁”的局面。 　　2．单独投资，没有进行联合投资。联合投资是分散风险的重要策略，但本土风险投资从传统投资观点出发，很少与同行合作，彼此之间的沟通也很少。 　　3．没有预见到投资的长期性和分阶段性。一个项目从初创到成功，需要相当大的投资，而分阶段投资是降低风险，减少可能的损失的重要策略。 　　4．过分看重技术，没有进行充分的市场调研，仅仅是从总体上进行了分析，低估了替代品的顽强抵抗。 　　5．政策扶持不足，而自身也没有利用本身的优势，为项目引进更多的资金。 　　6．没有进行跟进管理，缺乏激励机制，降低了企业发展的活力。 　　（二）IDGVC投资汉庭 　　2007年