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中国电信能否带来50%以上的收益 　　国资委主任李荣融日前在香港明确表示，中移动等红筹公司将加快回归A股的步伐，国资委的相关准备工作都已经做好，随时都能上市。中国三大电信巨头回归A股的序幕即将拉开。 　　除中国移动外，中国电信无论从资产规模、经营收入，还是还从利润看来，都远高于中国网通、中国联通。所以本文将着力分析中国电信（0728.HK）的投资机会。 　　2007 年5月10 日，香港恒生指数在汇丰控股、中国移动下跌的拖累下持续走弱，大型蓝筹股普遍表现不佳，但是中国电信（0728.HK ）大涨接近7% ，这样的上涨是否意味着中国电信行业的重组拉开序幕了呢？ 　　我们先来看看国际知名的ATT （美国电话电报公司），是否和中国电信有什么相似之处呢？从2007 年1月份到2007 年4月份道琼斯股指进入震荡走势后，在道琼斯股指震荡走低的过程中，ATT 开始持续走高并在4月初创下2年来新高。 　　美国道琼斯有30 只成分股，只有可口可乐公司（NYSE KO ）与ATT 两只股票在2007 年4月份创出2年以来新高，但即便是可口可乐，涨幅也是远逊于ATT 。右图是ATT 与可口可乐两年来的走势对比图，我们看到ATT 的涨幅超过可口可乐2倍。ATT 过去2年的走势图，从2006 年年初到2007 年4月初，累计涨幅超过50% 。 　　为何道琼斯成分股中ATT 一枝独秀？ATT 的持续走强是否给我们一些暗示，中国的电信公司像中国移动、中国电信、中国联通、中国网通中的一只或者几只也会在未来的某个时间走出类似ATT 的走势？ 　　 　　中国电信的涨幅空间大 　　 　　从图1中看到，像ATT 这样的大盘蓝筹，有这样的涨幅，实属少见，但是在香港上市的中国移动通信公司股价走势在过去的两年更是凌厉，股票价差收益也高过ATT 。中国移动（0941.HK ）从2005 年5 月份的27 港币左右一直上涨到2007 年5月份的72 港币之上，累计涨幅超过2.6 倍，2006 年度的财务报表显示，年收入2953.6 亿元，同比增长21.5 ％，净利润660 亿元，同比增长23.3 ％，每股盈利3.32 元。可以说，每天净赚1.8 亿！ 　　 　　但是将来的涨幅会是怎么样？是否还会每天净赚1.8 亿！还有多少的赢利空间，我??谁也不知道确切的答案，我们能判断的是，可能还有别的股票也有这样的收益。 　　 　　中国电信行业缺乏全业务运营商灵活多变的经营 　　 　　自中国电信被南北分拆后，形成了移动业务中国移动一家独大，固定电话业务分别由中国北方的中国网通、中国南方的中国电信把持的局面。在2006 年新增业务利润中，中国移动成为最大的赢家，新增业务利润占到电信市场所有新增业务利润的70% ，超过中国网通、中电信、中国联通三家的总和。 　　在2006 年，中国电信，中国网通，中国联通这三家电信运营商的利润分别是272 亿，129 亿，61 亿；三家利润总和462 亿元人民币，也就是说中国移动一家运营商的利润比其他三家利润总和还要多，除了中国联通作为中国第二大移动运营商在利润增长上可以维持与中国移动的均势，其他两家固网运营商则明显处于竞争劣势。 　　在表格中我们看到中国电信的市盈率是很低的，如果并入移动通信业务，中国电信的市盈率也会提高到20 倍左右的水平，所以中国电信的股价有很大的上涨空间。 　　对于中国电信业的现有格局，中国网通董事长张春江在2006 年业绩公报中感慨，“2006 年是中国电信史上不可不留笔墨的一年。2006 年在中国的宽带业务持续高速增长的同时，移动语音对固网语音的替代呈现出前所未有的态势。由于中国电信市场上缺乏真正意义上的全业务运营商，中国已经成为世界上移动语音对固网语音替代幅度最大的电信市场之一。”这一段文字中明显流露着他对中国电信市场格局未来的担心。由于中国内地电信行业的管制，中国的两大固定电话运营商中国电信、中国网通无法参与利润丰厚的移动通信业务。 　　 　　因此中国电信在过去两年股价的表现平平就可以理解了。中国电信股价的表现反映的是它过去两年业绩增长的乏力。2005 年，2006 年两年的财报显示，中国电信的经营收入、利润都没有超过5% 的增长，尤其是2006 年，中国电信的利润首度出现负增长。 　　 　　目前中国电信远逊于中国移动 　　 　　我们看到中国电信过去两年的涨幅远远落后于中国移动。同属于电信行业的中国电信何以如此落后于中国移动的表现呢？ 　　在全球范围内，固网语音业务都有被移动语音业务逐步取代的趋势，2006 年美国的ATT 在完成与南方贝尔的合并后成为全球市值最大电信运营商，虽然ATT 给投资者指明，在未来的两年，它的业务及利润增长都会超过两位数，但是它的固网语音业务包括