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中央经济工作会议与上证指数波动方向的关系研究 　　摘 要：通过简单的概率统计方法对我国2000－2010年中央经济工作会议与上证指数及其代表板块之间的关系进行研究，结果显示，过去11年中，经济工作会议后一周上证指数下跌概率为27.27％，上涨概率为72.73％；中央经济工作会议总基调的变化和市场估值水平对未来市场表现有重要影响，尤其是货币政策的松紧对股市走势影响较大。 　　关键词：中央经济工作会议 上证指数 农林牧渔业板块 　　中图分类号:F830.91 文献标识码:A 　　文章编号:1004-4914(2011)04-073-02 　　 　　根据美国著名金融学家尤金?法玛（Eugene F.Fama）的“有效市场假说（Efficient Market Hypothesis，EMH）”,证券市场的相关的信息如果不受扭曲且在证券价格中得到充分反映，那么，证券市场就是有效的。在一个有效的证券市场中，任何战胜市场的企图都是徒劳的，因为证券市场股票的价格充分反映了历史的、当前的或内幕的所有可能的信息，在股票价格对信息的迅速反应下，任何投资者都无法利用市场信息获取超出市场正常收益的超额利润。然而,大量的证券市场异象,如“股利之谜”、“节日效应”、“弗里德曼－萨维奇困惑”以及“规模效应”，向“有效市场假说”提出了有力挑战。那么，周期性的特殊事件或大型重要会议，与证券市场是否也有类似的“异象”关系呢？带着这样的疑问，查阅了有关文献，并没有发现对这个问题的学术性研究，本文就我国每年的“中央经济工作会议”与我国证券市场的代表性指数―上证指数及其农林渔牧板块之间波动方向之间的关系进行研究，试图揭示我国“中央经济工作会议”是否也创造着我国股市的类似“异象”。 　　一、研究说明 　　研究时间段选取“2000－2010年”的11年，研究对象以历年中央经济会议总基调和货币与财政政策导向为自变量，选取“上证指数”为我国证券市场的代表性指数，数据选取上海证券交易所公布的上证指数。 　　二、研究结果及讨论 　　统计发现，自2000年以来，中央经济工作会议召开前一周，上证指数共计上涨6次，下跌5次，其中涨幅最大的年份是2008年，股市正处于大熊市以来的见底反弹初期，股票市场对???央经济工作会议释放利好充满预期，会议前一周，沪指上涨7.88%；跌幅最大的年份为2007年，由于前期涨幅过大，市场预计中央经济工作会议或将定调从紧的货币政策，会议召开前一周，上证指数下跌3.19%。但总体来看，涨跌幅度都将有限，在中央经济工作会议前后，股市走势平稳的概率较高，大涨和大跌的可能性较低。 　　统计显示，自2000年以来，中央经济工作会议后一周，市场上涨的概率明显偏大。过去的11年中，有3年会后一周涨幅表现为下跌，却有8年会后一周表现为上涨。 　　统计结果发现，中央经济工作会议总基调的变化和市场估值水平对未来市场表现有重要影响，尤其是货币政策的松紧对股市走势影响较大，宽松或稳健的货币政策都会给市场营造良好的氛围，而从紧的货币政策将给股市带来考验。例如，2007年，货币政策定调为有史以来最严厉的从紧货币政策，财政政策维持稳健不变，结果，2008年全年股市一路走熊。 　　当然，观察中央经济工作会议对股市的影响，不能局限于经济工作会议对货币政策和财政政策的定调，还要研究中央对来年经济工作任务的安排。比如，在2005年12月经济工作会议上对2006年经济工作定调时，明确提出促进全国经济又快又好的发展是一切工作的前提和搞好宏观调控、促进科学发展的根本要求，因此即使后来提出稳健的财政政策和货币政策，但仍可理解为相对宽松的财政和货币政策，总体上流动性还是宽裕的。 　　三、历年中央经济工作会议对农林牧渔业板块股票指数变化对比 　　2005年12月29日，十届全国人大常委会第19次会议作出了自2006年1月1日起废止从1958年起实施的《中华人民共和国农业税条例》的决定，从这一天起，在中国大地上延续了2600多年的“皇粮国税”终于告别历史，中国农民承担了几千年的重负终于从此卸下，中国的惠农政策从此迈向切实有效的操作层面，中央政策对农林牧渔业的影响也从此开始产生真正的效力，本研究的时段也从此开始。 　　四、历年中央经济工作会议关于三农工作的指导方针对证券市场的影响 　　从表二的统计，发现年末召开的中央经济工作会议关于三农工作的指导方针，对来年的证券市场走势有规律性的影响。 　　1.2005年中央经济工作会议：加快社会主义新农村建设。按照会议部署，要通过稳定发展粮食生产，积极促进农民增收，加强农村基础设施建设和社会事业建设，全面推进农村综合改革等措施，使社会主义新农村建设实现良好开局。一是加强政策扶持。全部取消农业税后，继续实施粮食最低收购价政策，完善粮食直补