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从经济增加值看企业的发展潜力 　　【摘要】本文从会计角度分析了经济增加值的计算方法，对经济增加值指标与其他财务指标作了比较深入的对比分析，并以两个煤炭行业上市公司为例进行了说明。 　　 　　经济增加值是企业的价值衡量指标，对它的论述要从价值衡量说起。 　　 　　一、优秀的价值衡量指标的条件 　　 　　作为衡量价值之一的绩效指标是组织行为的风向标。这个指标如果不科学、不合理，将会导致企业行为偏离股东财富最大化的财务管理目标，出现短期行为，毁灭社会财富。因此，投资者和经理人员都在寻找最佳绩效评价指标。笔者认为，优秀的绩效评价指标应具备足够的价值驱动力，也就是指标所反映的内容与实现企业最终目标之间的因果关系密切，应具备如下条件： 　　第一，与价值创造活动高度相关；第二，尽可能客现，不受会计操纵的影响；第三，能正确评价经理人员绩效；第四，兼顾长期和短期的利益。这样的指标才会产生明显的激励效果。 　　但是，传统评价指标的价值驱动力不足，其所反映的内容与实现企业最终目标之间的因果关系不够密切。这就使得被评价者只是被动地去提高指标值，而不是由于指标内在的价值驱动力自发地提高指标值。因而，实际上该指标体系还是一种政府行为，企业只是被动地执行，这必然会削弱激励的效果。 　　传统会计评价指标所反映的内容与实现企业最终目标之间因果关系不够密切的原因，首先是未考虑股权资本成本，在传统会计指标衡量体系下，股权资本使用不当并不会影响以会计利润表示的经营业绩，而股权资本成本对客观评价经理人员的绩效、促使其在决策时考虑企业的长期利益有重要意义；其次是传统的业绩评价指标都是以会计利润为基础进行计算的，难免受到会计计量和确认的影响。会计计量和确认遵循谨慎性原则，加上经理人的道德风险，可能会使指标内容与企业的最终目标产生偏离。 　　 　　二、经济增加值的计算和调整 　　 　　经济增加价值（Economic Value Added，简称EVA）是一种新型的公司业绩衡量指标。它克服了传统指标的上述缺陷，比较准确地反映了公司在一定时期内为股东创造的价值，上世纪90年代中期以后逐渐在国外获得广泛应用，成为传统业绩衡量指标体系的重要补充。 　　增加值理论认为，投资者可以自由地将投资于公司的资本变现，并将其投资于其他财产。因此投资者从公司至少应获得其投资的机会成本。从经营利润中扣除按权益的经济价值计算的资本机会成本后，才是股东的增值收益。 　　EVA＝投入资本账面价值×（总资产报酬率－加权平均资本）＝投入资本账面价值（税后净营业利润／资本总额－加权平均资本成本），加权平均资本是指债务资本成本和股权资本成本的加权平均值（其中股权资本成本可通过CAPM模型进行测算）。此公式清楚地揭示了EVA产生的价值驱动力的源泉。从公式中可以看出，管理者为了提高EVA可能采取的措施一是提高总资产报酬率，主要途径是加速资产的周转，以既定的资金占用实现尽可能多的报酬；二是降低加权平均资本，通过更有效的筹资方案来减少资本成本；三是当总资产报酬率大于加权平均资本时，尽可能多地投入资金；而当资金的回报率小于资本成本时，尽可能减少资金的占用。很明显，这三种做法都有利于股东财富的增长，和公司的目标相一致。由此可见，用EVA衡量管理者的经营业绩会促使管理者采取有利于股东财富最大化的措施和行为。 　　以优秀绩效评价指标的四个条件来衡量，增加值指标在第一、第三、第四点上都比传统的会计指标优越，由于它仍然是以会计指标为基础计算的，所以，还做不到不受会计的操纵。为了避免会计计量的影响，计算时在会计利润的基础上作了适当的调整。 　　 　　三、EVA指标的计算和调整方法 　　 　　（一）税后净营业利润的调整 　　税后净营业利润等于会计净利润加上利息支出部分（如果税后净利润的计算中已扣除少数股东损益，则应加回），亦即公司的销售收入减去除利息支出以外的全部经营成本和费用（包括所得税费用）后的净值。 　　因此，它实际上是在不涉及资本结构的情况下公司经营所获得的税后利润，也即全部资本的税后投资收益，反映了公司资产的盈利能力。 　　 　　（二）对部分会计报表科目的处理方法进行调整 　　１.增加资产 　　研发费用和市场开拓费增加资产：在股东和管理层看来，研究发展费用是公司的一项长期投资，有利于公司在未来提高劳动生产率和经营业绩，因此和其他有形资产投资一样应该列入公司的资产项目。同理，市场开拓费用会对公司未来的市场份额产生深远影响，从性质上讲也应该属于长期性资产。 　　根据稳健性原则的规定，上述两项费用发生时，公司必须在发生当年列作期间费用，一次性予以核销。这种处理方法实际上否认了这两种费用对企业未来成长所起的关键作用，还可能会诱使管理层减少对这两项费用的投入，这在效益不好的年份