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公司管理者经营业绩的财务评价 　　【摘要】如何对公司管理者的经营业绩进行合理评价是确保公司目标实现的现实问题。本文从会计角度、经济角度对比分析评价管理者的经营业绩，阐述了EVA财务评价方法的合理性。 　　 　　公司管理者是公司所有者的经营代理人，但经验表明，管理者并不能总是从所有者的利益出发去追求企业价值的最大化。因为对管理者缺乏公司价值增量的测评，也就不可能给予管理者合理的奖酬，而管理者只有得到恰当的褒奖，他们才能尽力为公司所有者的利益服务。因此公司的所有者（股东及其他资本提供人）要对管理者的经营行为进行监督，对经营业绩进行合理评价。管理者经营业绩如何，取决于对管理者经营业绩的财务评价结果，所以公司管理者经营业绩的财务评价是激励公司管理者确保实现企业价值最大化的重要手段。 　　成功的管理者在做决策时，也需要依据公司的财务信息来评价自己或公司其他人所做的决策所可能产生的财务结果，以便高效地计划和控制公司的经营活动。 　　一、公司管理者的职责 　　公司管理的成功标志就是公司价值的保值增值，财务关心的是资金与市场，但也决不忽视人的力量，成功的公司经营需要方方面面的共同努力，需要一致的奋斗目标。公司管理者置身于经营与金融市场（或资本市场）之间，会不断遇到财务决策问题。下图是现金从投资者流向公司并最终返回投资者的过程： 　　 　　（1）公司向投资者出售证券募集资金；（2）现金被用于公司经营、购买实物资产；（3）企业经营产生现金；（4）现金被再投资；（5）现金被返给投资者。管理者的职责如箭头描述，要对管理者在上述职责过程中作出的决策所产生的收益进行评价。面对不同的信息、不同的目标，如何评价经营业绩，是需要大家认真思考的问题。 　　二、从会计角度与经济角度对经营业绩的财务评价 　　管理者和投资者经常使用两个重要财务报表（资产负债表和损益表）对企业的盈利能力、筹资结构、利润分配进行分析，以评价企业过去的经营成果和财务状况，预测未来的发展趋势。通常用的财务比率是评估公司财务状况的一种常用的方法，但它不??评价公司资产为股东创造的价值。经济增长的微观基础在于企业创造价值的能力，但单纯考虑净资产收益率等盈利指标也无法客观地评价企业的经营绩效。当今，投资者越来越关注管理层是否为股东投入的资本创造了价值，并将这一结果与管理层的激励相联系。经济增加值（EVA）是用于评价公司为股东创造价值的方法之一，目的是衡量一个公司的经济利润而不是会计利润。 　　（一）会计利润与经济利润 　　１.会计收入与经济收入的确认 　　会计收入是会计师计量的、体现在会计账面上（损益表）的收入；经济收入是经济学家计量的、体现在价值增量上的收入。例如某人年初净资产价值10万元，年末升值为15万元，一年内他又得到5万元工资收入。会计师确认的收入只有5万元，而经济学家则认为他的年收入应为10万元。由于资产升值的5万元还没有通过资产出售而实现，所以会计师不予计量。但如果此人以15万元出售其资产，并迅速以同样的价格购回，5万元的增值收入会计师就确认了。 　　２.会计利润与经济利润的确认 　　会计利润（accountingincome）是根据会计准则计算的结果。计算的基本方法是，按照实现原则确认企业在一定会计期内的收入，按照配比原则确定在同一期间内的费用成本，将收入与相关的费用成本相减，即为企业在这一会计期间的利润；经济利润（economic profit）又叫经济增加值（economic value added，EVA），它等于企业税后营业利润减去所运用资本的机会成本（资本成本）。 　　即：EVA＝企业的利润－投资者要求的利润＝企业的利润－资本成本×投资额 　　＝税后营业净利润－产生利润的资本成本＝EBIT（1－T）－WACC×K 　　＝（ROIC－WACC）×K 　　式中：EBIT：税前利润（也叫营业利润）；T：公司所得税税率； 　　WACC：公司加权平均资本成本； K：投资资本（生息债务与权益账面值之和）；ROIC：资产收益率。 　　例１.公司总资产为1000万元，40%通过债务融资，60％权益融资，负债利率为10％，机会成本15％，总资产收益率为16％。从会计利润角度分析：利息费40万元（1000×40%×10%）计入损益表，权益资本90万元（1000×60%×15%）损益表不反映。而计算经济利润时，40万元的利息成本和90万元权益资本都要考虑。只有会计利润超过130万元时，公司才有经济利润。即：公司管理层为了满足投资者要求的回报率，必须实现13%（130/1000）的总资产收益率，所以EVA为30万元＝（16%－13%）×1000。因此，管理层创造的价值由总资产的收益率、资本（包括债务和权益）的成本以及总资本的投资额确定。 　　以某公司