2010年1月交易所债券投资分析2010.1.23.docVIP

2010年1月交易所债券投资分析 2010.1.23 一、央行货币政策转向，加息时点提前 2010年伊始，市场普遍预计央行会通过先数量后价格的途径，依次使用公开市场操作、央票利率、存款准备金率、存贷款利率加息等手段逐步调整宽松的货币政策。然而1月的前三周，央行连出奇招，通过上调3个月央票、1年期央票发行利率和提高存款准备金率拉开了货币政策转向的序幕，央行的调控动作变化之快出乎市场的预期。 央行突然加快货币政策调整的意图主要有两点，即缓解不断攀升的通胀压力和控制增长过快的信贷规模。面对经济形势的稳定好转，通胀压力逐步加大，银行新增信贷规模尚未回归至合理水平，外汇占款增加带来发行本币对冲的压力等等因素的影响，银行的货币政策已经由“宽松”进入了“适度宽松”的调整转向阶段。随着后期数据的不断公布，在控制流动性充裕的过程中，央行很有可能在上半年提前祭出加息的大旗。我们认为，加息的时间最早是2月下旬，最晚是5 月下旬，关键是看这段时间内月度经济数据中的CPI指数和新增贷款规模是否达到了央行宏观调控的预期。 二、近期债市仍以中短期信用产品为主，规避利率产品 对于债市而言，虽然货币政策已经开始收紧转向，但近期资金面内依然宽裕，因此短期内不会有太大的下行空间。但从中长期来看